Курс лекций по финансовому менеджменту
Курс лекций по финансовому менеджменту
Тема: Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента.
1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента.
2. Функции финансового менеджмента.
3. Терминология и базовые понятия финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.
4. Основные этапы развития финансового менеджмента. 1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента. Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или
форму управления процессами финансирования предпринимательской
деятельности. Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает
управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их
формирования, распределения и использования с целью получения оптимального
конечного результата. Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами
предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций,
максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов,
чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание
конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на
достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух
подсистем: 1) управляемая подсистема (объект управления) 2) управляющая подсистема (субъект управления). Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно-
стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном
процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской
деятельности. Объектом управления является совокупность условий осуществления
денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости,
движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во
внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления
включаются следующие элементы: 1) Денежный оборот; 2) Финансовые ресурсы; 3) Кругооборот капитала; 4) Финансовые отношения. Субъект управления – совокупность финансовых инструментов, методов,
технических средств, а также специалистов, организованных в определенную
финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное
функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления
являются: 1) Кадры (подготовленный персонал); 2) Финансовые инструменты и методы; 3) Технические средства управления; 4) Информационное обеспечение. Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений
для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального
соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития
предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом
управлении. Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста
благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.
Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной
стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы
его владельца. Основные задачи финансового менеджмента:
1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в
соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития.
2). Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе
основных направлений деятельности предприятия.
3). Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия.
4). Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения.
5). Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе
его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности. 2. Функции финансового менеджмента. Существует 2 основных типа функций финансового менеджмента:
1). Функции объекта управления - воспроизводственная, обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе; - производственная – обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала; - контрольная (контроль управления капиталом, предприятием). 2). Функции субъекта управления - прогнозирование финансовых ситуаций и состояний; - планирование финансовой деятельности; - регулирование; - координация деятельности всех финансовых подразделений с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия; - анализ и оценка состояния предприятия; - функция стимулирования; - функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов. 1. Терминология и базовые понятия финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента. Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных
концепциях: 1). Концепция денежного потока. 2). Концепция временной ценности денежных ресурсов. 3). Концепция компромисса между риском и доходностью. 4). Концепция цены капитала. 5). Концепция эффективности рынка капитала. 6). Концепция асимметричности информации 7). Концепция агентских отношений. 8). Концепции альтернативных затрат. 1). Концепция денежного потока предполагает - идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без); - оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока; - выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; - оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета 2). Концепция временной ценности денежных ресурсов. Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных
ресурсов. Она определяется тремя основными причинами: А) Инфляцией Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы В) Оборачиваемостью 3). Концепция компромисса между риском и доходностью. Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда
сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то
же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена
с минимизацией риска. 4). Концепция цены капитала – обслуживание того или иного источника
финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена
капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия
затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в
убытке. Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе
инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования
предприятия. 5). Концепция эффективности рынка капитала – операции на финансовом
рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие
цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена
зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация
рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация
отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в
экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка
характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности
информации участникам рынка. Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении
следующих условий: - рынку свойственна множественность покупателей и продавцов; - информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами; - отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок; - сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке; - все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду; - сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка. Существует две основных характеристики эффективного рынка:
1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной степени риска.
2). Уровень дохода на инвестируемый капитал – это функция степени риска. Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована
в трех формах эффективности: - слабой - умеренной - сильной В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают
динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный
прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен. В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не
только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную
информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах. В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную
информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является
доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным
бумагам. 6). Концепция ассиметричности информации – напрямую связана с пятой
концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут
владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование
этой информации может дать
положительный и отрицательный эффект. 7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в
связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных
организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения
и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления,
которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия
между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных
действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие
менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли). 7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет
альтернативу. 1. Основные этапы развития финансового менеджмента. В настоящее время западными специалистами выделяются пять подходов в
становлении и развитии финансового менеджмента . Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических
прагматиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики,
которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались
обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа.
Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов,
которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются
полезными для принятия управленческих решений. Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического
финансового анализа».(60е года) Основная идея в том, что аналитические
коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь
в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти
коэффициенты можно сравнивать. Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариантных
аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения
концептуальных основ, базирующихся на существование несомненной связи
частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность
текущей деятельности. Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых
прогнозированием банкротства компаний».(30е года) Представители этой школы
делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая
перспективный анализ ретроспективному. Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается
с60хгодов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности
состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня
эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого
направления состоит в его излишней теоритеризованности , не случайно оно
развивается главным образом учеными и пока не получило признания в
практике. Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия. 1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия. 2. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма. 3. Сферы финансового менеджмента.
1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.
Финансовая деятельность предприятия связана с формированием,
распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и
денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде
предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды: 1. отношения, связанные с формированием уставного капитала и его распределением между собственниками; 2. отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы; 3. деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса; 4. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной системой; 5. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками предприятия по выплате им доходов; 6. деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения активов; 7. деятельность, связанная с формированием различных резервово предприятия; 8. отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников; 9. деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке;
10. деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы;
11. деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов разных уровней. Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность
финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного
и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде
предприятия. Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством
финансового механизма.
1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.
Правовая среда: - основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»; - законодательные акты, связанные с налоговым регулированием; - законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда; - законодательные акты, касающиеся социального страхования и обеспечения; - законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий; - законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия. Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием. Информационная среда включает:
1. информация внешнего характера: - информация, формируемая на финансовых рынках; - информация налогового характера; - информация о стоимости ресурсов на различных рынках; - информация о конкурентах; - информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности предприятия
7. информация внутреннего характера: - финансовая отчетность; - статистическая отчетность; - внутренняя отчетность; - данные первичного бухгалтерского учета. 1. Сферы финансового менеджмента. Сферы финансового менеджмента: 1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование: - оценка и анализ активов и источников их формирования; - оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности; - оценка источников дополнительного финансирования; - формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов. 6. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами: - оценка объема требуемых финансовых ресурсов; - выбор форм их получения; - оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов; - оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.); - оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.
12. Распределение и использование финансовых ресурсов: - анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера; - оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные); - целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование их рациональной структуры; - оптимальное использование оборотных средств; - обеспечение эффективности финансовых вложений. Тема: Методологические основы принятия финансовых решений
1. Понятие левериджа и его виды.
2. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
3. Операционный леверидж и его эффект.
4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
1. Понятие левериджа и его виды.
Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный
фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению
результирующих показателей. В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа: - финансовый - производственный (операционный) - производственно-финансовый Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на
основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы
формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового
характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой
затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это
управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования
и источников формирования затрат производственного характера. В результате
использования различных источников финансирования складывается
определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как
заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки,
возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный
результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж
характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а
разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают
влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного
капитала. Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением
чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов. Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в
частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в
структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует
взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли.
Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от
изменения объемов продаж. Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние
производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация
рисков предприятия.
Страницы: 1, 2, 3
|