ВВЕДЕНИЕ

Инвестиции играют важнейшую роль как на макро-, так и на микроуровне. По сути они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.

За последние годы наблюдается тенденция сокращения ре­альных инвестиций, что отрицательно отразилось на ускорении НТП и развитии всего народнохозяйственного комплекса. Инве­стиционный кризис в стране оказался более глубоким, чем об­щий экономический, хотя оба они тесно взаимосвязаны и взаи­мообусловлены.

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».

В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточ­ным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и воз­местить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллекту­альных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринима­тельской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практи­ческих действий для получения прибыли или иного полезного эф­фекта.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на микро- и макроуровнях. Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства (собственно производства), производственной и социальной инфраструктур. Не меньшее значение имеет также исследование источников и средств формирования инвестиционных ресурсов в современных условиях России.

Одна из важнейших проблем реформирования и модернизации российской экономики - привлечение иностранных инвестиций.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Финансовый менеджер постоянно сталкивается также с проблемой выбора источников финансирования. Особенность проблемы состоит еще в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену, причем эта цена может иметь стохастическую (случайную, вероятностную) природу.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.

Основа деловой активности - наращивание экономического потенциала предприятия. Вкладывая капитал в какой-либо проект, предприниматель полагает через какое-то время не только возместить пущенный в оборот капитал, но и получить определенную прибыль. Оценка этой прибыли, т.е. решение дилеммы -  выгоден или нет данный проект, базируется на прогнозах будущих поступлений от сделанных вложений (инвестиций).

1.     СУЩНОСТЬ И ПОНЯТИЙНЫЙ АППАРАТ

УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ

Успешное развитие хозяйствующего субъекта любой организа­ционно-правовой формы в условиях конкурентного окружения во многом зависит от степени его инвестиционной активности. Это ут­верждение по праву можно назвать аксиомой рыночной экономики. Стремление компании не только выжить, но и получить доход, дос­таточный для обновления и прироста экономического потенциала, заставляет менеджеров искать направления высокоэффективного вложения собственных денежных средств и привлекать инвесторов для финансирования низкорискованных вариантов капитальных вложений с целью создания (укрепления) индивидуальных преиму­ществ перед прочими конкурентами в конкретной сфере бизнеса. Практическая потребность в реализации такого рода мероприятий не может быть в достаточной степени удовлетворена вследствие малоизученности специфических проблем инвестиционной деятельно­сти в условиях российской экономики. Актуальность поставленных вопросов требует прежде всего разработки теоретико-методологичес­ких основ анализа инвестиций. В этой связи совершенствование по­нятийного аппарата, формулирование четких и обоснованных опре­делений, устранение разночтения в терминологии создают в конеч­ном счете необходимую научную основу для проведения последую­щих специальных углубленных исследований, обеспечивающих даль­нейшее развитие теории и организации инвестиционного анализа.

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на мак­ро-, так и на микроуровне. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использова­ния со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвес­тиционной политики как на макро-, так и на микроуровне.

В бытность плановой экономики в отечественной научной литературе и на практике наибольшее распространение получи­ла классификация капитальных вложений по следующим призна­кам:

по признаку целевого назначения будущих объектов -

• на производственное строительство;

• на строительство культурно-бытовых учреждений;

• на строительство административных зданий;

• на изыскательские и геологоразведочные работы;

по формам воспроизводства основных фондов —

• на новое строительство;

• на расширение и реконструкцию действующих предприя­тий;

• на техническое перевооружение;

по источникам финансирования - на централизованные и децентрализованные;

по направлению использования - на производственные и непроизводственные.

С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам:

во-первых, инвестиции - более широкое понятие, чем капи­тальные вложения. Как известно, они включают как реальные инвестиции вложения, так и портфельные. Данная классифика­ция совершенно не учитывает портфельных инвестиций;

во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования как капиталь­ных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их при­ложения. Все это не находит места и не отражается в вышеупо­мянутой классификации.

Обобщая взгляды отечественных и зарубежных ученых о теоре­тических положениях финансово-инвестиционного анализа, мы при­шли к заключению о существовании определенных расхождений прежде всего в толковании понятия «инвестиции». На наш взгляд, можно выделить следующие наиболее распространенные подходы к оценке содержания этого экономического явления. Согласно первой точке зрения инвестиции рассматриваются в качестве специфическо­го приема финансового менеджмента (финансовый рычаг), посред­ством которого осуществляется воздействие финансовых отношений на хозяйственный процесс[1].

В рамках второго подхода предполагается рассматривать инвес­тиции, с одной стороны, как часть актива бухгалтерского баланса, необходимого предприятию для накопления богатства (капитала) путем вложения средств и получения прочих выгод, с другой сторо­ны, как сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств компании[2]. По нашему мнению, такая трактовка по­нятия «инвестиции» вполне обоснованна и объясняется природой инвестиционного процесса, в котором операции по вложению капи­тала в конкретные активы (непосредственно инвестиционные реше­ния) рассматриваются в неразрывной связи с решениями по поиску источников, определению размеров и оптимальной структуры необ­ходимых для проведения капитальных вложений средств финанси­рования. Придерживаясь этой точки зрения, под инвестициями сле­довало бы понимать капитал в его вещественной (имущество ком­пании) и стоимостной (источники средств) форме, используемый в краткосрочной или долгосрочной перспективе с целью получения экономической выгоды и достижения социального эффекта. Приме­нение термина «капитал» в качестве обобщающей характеристики процесса долгосрочного инвестирования нашло отражение как в отечественной, так и в зарубежной научной литературе. С использо­ванием этого термина в разное время были разработаны различные понятия и определения. Если понятия «капитальные вложения» и «капитальное строительство» давно вошли в нашей стране в оборот делового общения, то понятия, встречающиеся в зарубежной лите­ратуре в сочетании со словом «капитальный...», продолжают шо­кировать отечественных корифеев экономической науки. В рабо­тах западноевропейских и американских экономистов В.Беренса и П.Хавранека[3], М.Бромвича[4] и многих других не менее известных ученых в области бухгалтерского учета, инвестиционного анализа и финансового менеджмента для характеристи­ки этого сложного экономического процесса применяются такие по­нятия, как «капитальное бюджетирование» и «капитальные инвестиции». Неприятие в отечественной бизнес-среде терминов, разрабо­танных зарубежными авторами, вполне поддается объяснению. Вы­ражение «капитальное...» в первую очередь ассоциируется в русском языке с прилагательным «основательное», а затем уже рассматрива­ется как синоним слова «инвестиционный», которое как раз раскры­вает внутреннее содержание понятия «капитал». В связи с этим в качестве описательного термина, характеризующего процесс долго­срочного инвестирования различных видов ресурсов в реальном секторе экономики, в данной работе будет использоваться широ­ко применяемый термин «капиталовложения».

Третий подход предполагает, что в определении понятия «инве­стиции» основной акцент необходимо ставить на характеристике конкретного экономического процесса. Такая точка зрения является наиболее распространенной. В основе ее лежит указание на предмет вложений (что вкладывать), группы объектов инвестиционной дея­тельности (куда вкладывать) и цели осуществления этого процесса.

В качестве примера можно рассмотреть понятие «инвестиции», сформулированное в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федера­ции, осуществляемой в форме капитальных вложений»[5]. Соглас­но этому законодательному акту инвестиции представляют собой де­нежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе иму­щественные права, иные права, имеющие денежную оценку (в опре­делении идет детальное перечисление предмета вложений), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятель­ности (показывается объект вложений) в целях получения при­были и (или) достижения иного полезного эффекта (в заключение представлена цель инвестирования). Расхождения, встречающиеся у разных авторов, в трактовке основных терминов долгосрочного инвестирования требуют систематизации различных подходов в фор­мировании понятийного аппарата и выработке новых определений, в большей степени соответствующих новым социально-экономичес­ким условиям функционирования российской бизнес-среды.

Какие же термины и определения используются в законодатель­ных актах, научной литературе и практической деятельности для характеристики процесса долгосрочного инвестирования (исключая финансовые вложения) и насколько обосновано их применение? Подробная систематизация понятийного аппарата по 50 отечественным и зарубежным источникам специальной литературы проведена Ендовицким Д.А.[6].

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7