Роль финансовых организаций в регулировании валютно-кредитных отношений
p> Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР)
Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) — международная
организация, созданная на основании Соглашения от 29 мая 1990 г.
Учредителями ЕБРР были 40 стран — все европейские страны (кроме Албании),
США, Канада, Мексика, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Новая Зеландия,
Австралия, Южная Корея, а также ЕЭС и Европейский инвестиционный банк
(ЕИБ). Впоследствии акции СССР, Чехословакии и СФРЮ были распределены между
возникшими в результате их распада новыми государствами. Его членами могут
быть, помимо европейских стран, все члены МВФ. На I января 1994 г.
акционерами ЕБРР являлись 57 стран (в том числе все европейские страны), а
также ЕЭС (ныне ЕС) и ЕИБ. Штаб-квартира ЕБРР находится в Лондоне. Статус,
привилегии и иммунитеты ЕБРР и связанных с ним в Великобритании лиц
определены в Соглашении о штаб-квартире между правительством Великобритании
и Северной Ирландии и ЕБРР, подписанном после начала операций ЕБРР 15
апреля 1991 г. Основные задачи и цели деятельности ЕБРР. Главная задача ЕБРР —
содействовать переходу европейских постсоциалистических стран к открытой,
ориентированной на рынок экономике, а также развитию частной и
предпринимательской инициативы. Основными объектами кредитования ЕБРР
являются частные фирмы или приватизируемые государственные предприятия, а
также вновь создаваемые компании, включая совместные предприятия с
международными инвестициями. Основная цель банка состоит в поощрении
инвестиций в регионе. ЕБРР сотрудничает с другими инвесторами и кредиторами
в предоставлении кредитов и гарантий, а также инвестировании средств в
акционерные капиталы. Эта деятельность должна дополняться кредитованием
инфраструктуры или других проектов в государственном секторе, которые
ориентированы на поддержку инициатив частного сектора. ЕБРР поощряет
региональное сотрудничество, и поддерживаемые им проекты могут охватывать
несколько стран. С начала своей деятельности в апреле 1991 г. ЕБРР определил стоящие перед
ним задачи. Наиболее важной из них стало содействие в создании новых
экономических условий в странах, где действует ЕБРР. в период изменения
политической системы: при этом считается необходимым предотвратить
возникновение нетерпимых социальных условий, которые могли бы привести к
полному распаду общества в этих странах и поставить под угрозу безопасность
их соседей. Другие задачи относятся к сфере бизнеса (поощрение инвестиций,
совершенствование коммерческой практики. приватизация и структурная
перестройка), инфраструктуры (восстановление, модернизация и расширение
сетей связи, энергетических систем, муниципальных служб и жилищного
хозяйства) и экологии (совершенствование политики и прямые инвестиции в
восстановление окружающей среды). Осуществляя кредитную деятельность, ЕБРР: . использует разнообразные инструменты для гибкого кредитования на основе общепринятых в развитых странах стандартов банковского дела: . гармонично сочетает реализацию задач, намеченных стратегией операций по секторам, с непредусмотренными стратегией операциями, поддерживающими инициативы частного сектора: . сотрудничает с частными инвесторами, их консультантами, а также с коммерческими банками: . сотрудничает с правительствами в осуществлении долгосрочных планов развития: . осуществляет взаимодействие с международными валютно-кредитными и финансовыми организациями: . гармонично сочетает межгосударственный и региональный подходы: . стремится обеспечить сохранение и улучшение окружающей среды.
При принятии решений ЕБРР руководствуется политикой в области основной
деятельности и стратегиями по странам, утвержденными Советом директоров.
Стратегии по странам включают обзор политических и экономических событий и
определяют приоритетные сферы деятельности. В ряде случаев выявленные
Банком потребности в помощи имеют общий характер для большинства стран
региона: объединяет эти стратегии стремление стимулировать производственные
инвестиции в каждой стране. Кредитно-инвестиционная политика ЕБРР. В своей деятельности ЕБРР
использует следующие формы операций для предприятий частного и
государственного сектора, переходящих на рыночные методы хозяйствования: 1) предоставление кредитов (включая совместное финансирование) на
развитие производства: 2) инвестирование в капитал; 3) гарантированное размещение ценных бумаг: 4) облегчение доступа на рынки капитала путем предоставления гарантий и
оказания содействия в других формах: 5) размещение ресурсов специальных фондов в соответствии с соглашениями,
определяющими их использование; 6) предоставление займов (включая совместное финансирование) и оказание
технического содействия под реконструкцию и развитие инфраструктуры (в том
числе природоохранительные программы). ЕБРР не выдает гарантий по экспортным кредитам и не занимается
страхованием. В целом за период с момента образования ЕБРР до начала 1999
г. Совет директоров ЕБРР одобрил около 186 проектов на сумму свыше 18.7
млрд. долл. В качестве наиболее важных направлений кредитно-финансовой
политики ЕБРР выделяются финансовый сектор, энергетика,
телекоммуникационная инфраструктура, транспорт и агробизнес.
Банк Международных Расчетов
Особое место среди международных валютно-кредитных организаций занимает
Банк международных расчетов (Базель). БМР был создан в 1930 г. на основе
межправительственного соглашения шести государств (Бельгии, Великобритании.
Германии, Италии, Франции, Японии) и конвенции этих государств со
Швейцарией, на территории которой функционирует Банк. Фактически он был
организован центральными банками этих стран. В 1931—1932 гг. к нему
присоединились 19 центральных банков стран Европы. Ныне в числе 33 членов
БМР все страны Западной Европы. 6 государств Восточной Европы, которые
вступили в довоенный период и остались его акционерами в силу
преемственности: США, Япония, Австралия, ЮАР и др. Федеральный резервный банк Нью-Йорка, будучи корреспондентом БМР,
выполняет по его поручению операции на рынке ссудных капиталов США. БМР организован в форме акционерного общества с капиталом в 1,5 млрд.
золотых франков (оплачено 19,7%). Несмотря на межгосударственные соглашения
о замене с 1978 г. этой международной счетной валютной единицы на СДР, БМР
продолжает использовать в этом качестве франк с золотым содержанием 0.290 г
чистого золота, введенный во Франции в 1799 г. и с 1865 г. служивший единой
валютой Латинского монетного союза. Органами управления БМР являются Общее
собрание акционеров и Совет директоров в составе управляющих 13 центральных
банков (в том числе Германии, Бельгии, Франции, Великобритании, Италии,
являвшихся основателями Банка). Остальные члены ограничиваются получением
дивидендов и статусом клиента. На БМР по Уставу возложены две основные функции: 1) содействовать
сотрудничеству между центральными банками, обеспечивать благоприятные
условия для международных финансовых операций; 2) действовать в качестве
доверенного лица или агента по проведению международных расчетов своих
членов. Исходя из этих функций БМР выполняет следующие операции: . куплю-продажу и хранение золота; . депозитно-ссудные операции с центральными банками: . прием правительственных вкладов по особым соглашениям: . операции с валютой и ценными бумагами (кроме акций); . операции на мировых рынках (валют, кредитов, ценных бумаг, золота) в качестве агента или корреспондента центральных банков: . заключение соглашений с центральными банками в целях содействия взаимным международным расчетам. Основной источник ресурсов БМР — краткосрочные вклады (до трех месяцев)
центральных банков в иностранной валюте или золоте. Для выплаты процентов
по ним Банк размещает их на рыночных условиях в других центральных банках,
международных организациях или в банках-корреспондентах. Основной активной
операцией БМР являются инвалютные кредиты центральным банкам. Кроме того,
БМР, будучи организатором сотрудничества центральных банков, выполняет ряд
специфических функций. В их числе совместное проведение международных
операций, взаимные консультации по валютно-финансовым вопросам, агентские
функции. Так, в 60-х годах БМР способствовал функционированию золотого пула
в целях стабилизации рыночной цены золота, участвовал в коллективной
поддержке фунта стерлингов, французского франка: с 70-х годов проводит
операции «своп» с центральными банками для регулирования курсовых колебаний
валют путем валютной интервенции. Оставаясь в основном региональным западноевропейским международным банком
и валютно-финансовым центром «группы десяти», БМР фактически превратился в
международную валютно-кредитную организацию по составу участников и
характеру деятельности. Это обусловлено тем, что БМР является международным
банком центральных банков, агентом и распорядителем в различных
международных валютно-расчетных и финансовых операциях, центром
экономических исследований и форумом международного валютно-кредитного
сотрудничества.
Международный Банк Экономического Сотрудничества.
МВЭС учрежден странами—членами Совета Экономической Взаимопомощи 22
октября 1963 г. для осуществления многосторонних расчетов в переводных
рублях, содействия экономическому сотрудничеству стран — членов СЭВ с
другими государствами, выполнения их взаимных обязательств по товарным
поставкам, укрепления плановой и расчетной дисциплины. В 1963 г. членами
МВЭС являлись Болгария. Венгрия. ГДР. Монголия, Польша, СССР. Чехословакия,
с 1974 г. — Куба, с 1977 — Вьетнам. После образования единого немецкого
государства (ФРГ) из состава Банка в 1990 г. выбыла ГДР; в 1993 г. —
Венгрия. После раздела ЧСФР членами Банка стали Чехия и Словакия. МВЭС -
открытая организация: в члены Банка могут вступать страны, признающие его
Устав. Создание МВЭС было вызвано объективной необходимостью развития
народного хозяйства и экономического сотрудничества заинтересованных стран.
В 1949 г. шесть восточноевропейских стран, СССР и Монголия создали СЭВ. Эта
международная экономическая организация должна была способствовать
дальнейшему развитию экономических связей между странами-членами на основе
взаимовыгодного разделения труда, равенства и взаимопомощи. Банк проводил принятые в мировой банковской практике операции в
переводных рублях и конвертируемой валюте. Банк осуществлял кредитную
эмиссию переводного рубля, решив тем самым вопрос о независимом источнике
средств для расчетов и кредитования. Основным видом деятельности Банка являются расчеты и кредитование
взаимного товарооборота стран-участников. МБЭС проводил так же операции в
конвертируемых валютах на мировом валютном рынке (кредиты, депозиты,
арбитраж). Банк пользовался доверием, имел широкую сеть банков-
корреспондентов, в том числе крупнейших банков США, Великобритании,
Франции, Германии, Японии, Швейцарии, Италии, а также центральных и
внешнеторговых банков стран-членов. Банк осуществлял тесное сотрудничество
с органами СЭВ: Секретариатом, Постоянными комиссиями по валютно-финансовым
вопросам, торговле. Комитетом по плановой деятельности. С участием Банка
разрабатывались многие важные документы СЭВ по вопросам экономического и
валютно-финансового сотрудничества стран-членов СЭВ и МБЭС. Было подписано
соглашение об отношениях между этими организациями как независимыми
сторонами, хотя и созданная одними и теми же странами. Для участия в МБЭС
странам было необязательно участвовать в СЭВ. Так, Республика Вьетнам
вступила в члены МБЭС раньше, чем в СЭВ. МБЭС заключил соглашение о
сотрудничестве с МИБ. Средства МИБ в переводных рублях хранились в МВЭС, который обслуживал МИБ
при проведении банковских операций в этой валюте. По своей сути МБЭС осуществлял уникальную возможность поддержания и
регулирования внешнеэкономических валютно-финансовых и кредитных отношений
между странами – участниками.
Региональные Банки Развития
Региональные банки развития созданы в 60-х гг. в Азии, Африке, Латинской
Америке для решения специфических проблем и расширения сотрудничества
развивающихся стран этих регионов. Межамериканский банк развития (МаБР, Вашингтон, создан в 1959 г.). Африканский банк развития (АфБР, Абиджан, образован в 1963 г.) и
Азиатский банк развития (АзБР, Манила, создан в 1965 г.) преследуют единые
цели: долгосрочное кредитование проектов развития соответствующих регионов,
кредитование региональных объединений. Общей чертой этих банков является
существенное влияние на их деятельность развитых стран, которым принадлежит
значительная часть капитала банков и они составляют примерно 1/3 их членов.
В региональных банках развития установлен одинаковый принцип формирования
ресурсов, привлечения заемных средств в социальные фонды, проводится
кредитная политика во многом по образцу группы МБРР. Вместе с тем существуют различия в деятельности региональных банков
развития. Они определяются разным уровнем экономического, культурного
развития стран трех континентов — Латинской Америки. Азии и Африки,
особенностями их исторических традиций. Региональные валютно-кредитные и финансовые организации
западноевропейской интеграции представляют собой составную часть ее
институциональной структуры. Они преследуют цель укрепления интеграции и
создания экономического и валютного союза (ЕС) в соответствии с
Маастрихтским договором 1993 г., проведение согласованной политики по
отношению к развивающимся странам, ассоцированным с ЕС. К основным региональным организациям ЕС относится: Европейский инвестиционный банк (ЕИБ, Люксембург), предоставляет кредиты
на срок от семи до двадцати лет, а развивающимся странам — до сорока лет.
Цель ЕИБ — развитие отсталых регионов стран ЕС, реконструкция предприятий,
создание совместных хозяйственных объектов, развитие приоритетных отраслей; Европейский фонд развития (ЕФР, 1958 г.) проводит коллективную политику
ЕС по отношению к развивающимся странам, координирует двусторонние
программы официальной помощи развитию этих стран; Европейский фонд ориентации и гарантирования сельского хозяйства (1969
г.) содействует созданию общего аграрного рынка («Зеленая Европа»); Европейский фонд регионального развития (ЕФРР, 1975 г.) предоставляет
кредиты за счет средств совместного бюджета ЕС с целью выравнивания
региональных диспропорций в странах-членах, поскольку там насчитывается 25
беднейших районов, уровень жизни в которых в 2,5 раза ниже, чем в 25
наиболее процветающих; Европейский валютный институт (ЕВИ, Франкфурт-на-Майне. 1994 г.) заменил
Европейский фонд валютного сотрудничества, созданный в 1973 г. — это
наднациональный орган в составе управляющих двенадцати центральных банков,
осуществляющий координацию денежной и кредитной политики этих банков,
содействует созданию системы европейских центральных банков и переходу к
единой валюте. К ЕВИ перешла функция эмиссии ЭКЮ и предоставления кредитов
на покрытие дефицита баланса стран-членов.
3. Международные финансовые организации и мировой финансовый кризис.
Состояние мировой экономики в 1997-1999 гг. ухудшилось. Для России
возможность выйти из ее собственного финансового кризиса в немалой мере
зависит от того, как будет развиваться обстановка в мире. Практически все
аналитики полагают, что ситуация далека от обстановки в 1929-1930 гг.,
когда мир вползал в самый глубокий за всю историю экономический кризис, так
называемую Великую депрессию. Но избавиться от этого, семидесятилетнего
призрака им нелегко. Важнейший факт, который прежде всего приходится
отметить, это несравнимая степень интеграции мировой экономики тогда и
теперь: возможности расползания кризиса сегодня много больше, чем в то
время. Резкое ухудшение ситуации в регионе Восточной и Юго-Восточной Азии, роль
которого в мировой экономике резко выросла за последние десятилетия, опасно
для всех. Финансовые кризисы в главных странах Латинской Америки стали
почти традицией (Аргентина в 80-х годах, Мексика в 1994-1995 гг., Бразилия
в настоящее время), но масштабы кризисов, а также размеры мобилизуемых для
их гашения средств все более возрастают. Доля России в мировой экономике
относительно невелика, но по размерам внешнего долга она занимает одно из
первых мест, а также сильно влияет на соседние страны, особенно на своих
партнеров по СНГ. Азиатский кризис имеет преимущественно финансовый характер. В первую
очередь это банковский и кредитный кризис. Банки погрязли в сомнительных и
безнадежных ссудах, которые предоставлялись ими с нарушением жестких
критериев, принятых на Западе. Крупные предприятия, в том числе мощные
корейские корпорации, хорошо известные и в России, имели непомерно высокую
внешнюю задолженность. Эти страны, особенно Индонезия и Таиланд, отличаются
крупными масштабами коррупции, кумовства, укрытия прибыли и активов, что
можно назвать "блатным капитализмом". При критическом падении доверия из этих стран начался отлив иностранных
капиталов, вложения которых имели что-то общее с зарубежными инвестициями в
российские ГКО. Из трех стран, на выручку которым быстро откликнулся МВФ
(Южная Корея, Индонезия, Таиланд) за ноябрь-декабрь 1997 г. ушло не менее
20 млрд. долл. Отлив порядка 15 млрд. повторился в мае-июне 1998 г.
Краткосрочные процентные ставки взмыли вверх, в Индонезии до 60-80%
годовых, в других странах - несколько меньше. Все три страны не смогли удержать курсы своих валют: за несколько
месяцев, с июля 1997 г. до конца года, индонезийская рупия потеряла почти
80% своей долларовой ценности, корейская война и таиландский бат - 40-50%.
Как видим, это цифры того же порядка, что и девальвация рубля после 17
августа 1998 г. Опять-таки падение курсов валют, как и в нашей ситуации,
резко увеличивало внутреннее финансовое бремя долга, выраженного в долларах
и других твердых валютах. Вслед за финансовым кризисом произошло падение
производства и доходов. В пяти странах АСЕАН (Южная Корея, Таиланд,
Филиппины, Малайзия, Сингапур) совокупный индекс промышленного производства
с ноября 1997 г. по июнь 1998 г. снизился примерно на 10%. Перспективы азиатских стран в 1999-2000 гг. во многом зависят от
положения дел в Японии, которая переживает значительный экономический спад
и собственный банковский кризис. Вторая промышленная держава мира в
нелегком положении, но ее проблемы принципиально отличаются от проблем
остальных азиатских стран.
МВФ, взявший на себя "вытягивание" азиатских стран из пропасти, настроен
сравнительно оптимистично. С. Фишер, второй человек в МВФ, писал в
лондонском "Экономисте" в октябре1998 г., что Корея и Таиланд добились
серьезных успехов в стабилизации своих валют и снижении процентных ставок,
а также приступили к реструктуризации банковской и корпоративной
задолженности. Фишер надеется, что в Корее и Таиланде не позже, чем через год,
возобновится рост, причем на более здоровой основе, чем до финансового
кризиса. Его прогноз для Индонезии менее оптимистичен, но и в этой стране
он отмечает прогресс. При поддержке Мирового банка она отменяет крайне
обременительные общие субсидии, которые поддерживали низкие цены на
продовольствие, и переходит к "адресной" помощи беднейшим семьям.
Индонезийская рупия стабилизировалась на нынешнем низком уровне, отлив
капиталов прекратился. Впрочем, обострение социально-политической ситуации
в декабре-январе может перечеркнуть эти тенденции. По мировой экономике в целом прогнозы МВФ и ООН (программа "Линк")
предвидят в 2000 г. слабое оживление при том, что сохранятся негативные
тенденции в мировой торговле и не произойдет существенного восстановления
сырьевых цен. Весьма умеренный оптимизм опирается на три главных факта. Во-
первых, хотя рост экономики США уже замедлился, спада ВВП в ближайшем
будущем не предвидется. Во-вторых, как отмечает другой лауреат Лоренс
Клейн, "в Западной Европе в 2000 г. тоже вероятно замедление, хотя и менее
явное, чем в Америке, но и оно непохоже на начало рецессии". В-третьих,
пока отмечаются относительно благополучные экономические показатели в Китае
и Индии, двух самых населенных странах мира. К осени 1998 г. стало ясно, что вслед за странами Азии и Россией
ближайшим кандидатом на крупномасштабный кризис является Бразилия. МВФ
попытался извлечь уроки из накопленного опыта и остановить кризис, не
дожидаясь взрыва. В середине ноября было объявлено, что Фонд Мировой банк.
Межамериканский банк развитие и правительства 20 стран сформировали пакет
помощи Бразилии в сумме 41 млрд. долл. Это почти вдвое превышает сумму,
обещанную России до событий 17 августа. Примерно вдвое больше и размеры
займов, которые Бразилия может использовать немедленно - свыше 9 млрд.
Бразилия, подобно России, имеющая огромный краткосрочный внешний долг,
начала переговоры с иностранными кредиторами (прежде всего - американскими
банками) о переоформлении кредитов Имеется в виду так называемый ролловер -
получение новых кредитов для погашения прежних. Правительство Бразилии стремится восстановить доверие внутренних и,
особенно, внешних кредиторов и инвесторов. Оно обещает Фонду, что сократит
дефицит бюджета, что будет проведена реструктуризация долгов. Фонд практикует в последние годы формирование крупных кредитных пакетов,
включающих деньги других международных организаций, правительств развитых
стран и коммерческих банков. Такой пакет позволил Мексике пережить тяжелый
кризис в 1994-1995 гг. Это помогает Фонду экономить свои большие, но все же
жестко ограниченные ресурсы, главным источником которых являются взносы
развитых стран во главе с Соединенными Штатами. Конгресс США все неохотнее
идет на очередное увеличение квот, величина которых определяет размеры
взносов, а для стран-должников служит мерой использования кредитов МВФ. Особого внимания заслуживает реакция мирового финансового сообщества в
лице международных экономических организаций (МВФ, МБРР, ОЭСР, ВТО и
других), на международный финансовый кризис. В ходе многочисленных
совещаний были проанализированы причины, которые привели к международному
финансовому кризису, и согласован совместный план действий. Суть его
состоит в том, чтобы, по выражению М. Камдессю, создать "новую архитектуру
мирового финансового рынка" в соответствии с требованиями глобализации. Основные пункты плана: • Обеспечение максимальной информационной прозрачности, что является
главным условием стабильности финансового рынка. Требование раскрытия
информации должно распространяться на всех участников - международные
экономические организации, государства, частные структуры. Исчерпывающая и
достоверная информация даст возможность принимать обоснованные решения,
оптимальные для инвесторов и заемщиков, государственных регулирующих
органов и международных организаций. Она позволит минимизировать риски,
существенно ослабить деструктивный характер спекулятивных операций. • Усиление роли международных стандартов и внедрение их во все страны.
Предполагается расширить само понятие "международные стандарты", включив в
него, в частности, кодексы в отношении финансовой и денежно-кредитной
политики, критерии, обеспечивающие надежность финансового сектора,
стандартизировать управление корпоративными финансами, бухгалтерский учет,
процедуры проведения банкротств и т.д. Разработка и применение единых
международных стандартов, в свою очередь, повысят прозрачность финансового
рынка и эффективность действий регулирующих органов. • Подключение частного сектора к разрешению международного кризиса.
Подразумевается, что все члены делового сообщества несут ответственность за
состояние дел на мировом финансовом рынке. Проведение в жизнь принципа
равной ответственности позволит исключить ситуации, когда частный капитал
стремится "убежать" в период опасности, в то время как международные
организации и официальные институты напрягают все силы для поддержания
стабильности на рынках. Предполагается, в частности, разработать механизмы
предоставления частным сектором ресурсов странам, испытывающим затруднения
с ликвидностью, реструктурировать внешнюю задолженность при участии и
должников и кредиторов. Наряду с перечисленными прорабатываются меры по укреплению и повышению
надежности национальных банковских и финансовых систем, что требует
дополнительного надзора за деятельностью участников рынка и создания
механизмов принуждения к выполнению установленных норм; по созданию
механизмов, препятствующих распространению кризисных процессов; усилению
контроля за трансграничными переливами капиталов и т.д. Нерешенной остается проблема оптимального курсового режима, имеющая
ключевое значение для перспектив интеграции национальных финансовых рынков.
Без ее решения трудно рассчитывать на то, что процесс формирования
глобального финансового рынка будет проходить без болезненных срывов.
Нынешний кризис наиболее остро проявился в странах, практиковавших режим
гибко-фиксированного валютного курса. Из этого можно сделать вывод, что
наиболее устойчивым может быть режим либо плавающего, либо жестко
фиксированного (currency board) курса. Сейчас мировая валютная система
находится в положении, когда однозначный выбор того или иного варианта не
представляется возможным. С одной стороны, режим плавающего валютного курса
допускает слишком значительные курсовые колебания, которые дестабилизируют
финансовый рынок. С другой, режим фиксированного курса слишком подвержен
риску спекулятивных атак.
"Новая финансовая архитектура" требует также существенного укрепления и
усиления роли международных организаций, в первую очередь Международного
валютного фонда. Речь идет не только о его финансовых возможностях, но и о
создании правовых и организационных рамок, разработке правил и процедур, в
соответствии с которыми МВФ мог бы принять на себя большую ответственность
за обеспечение стабильности мировой финансовой системы. Нетрудно заметить, что цель перечисленных направлений деятельности -
устранить основную опасность для мировой финансовой системы, которая
состоит в том, что методы регулирования финансового рынка перестают
соответствовать возрастающему уровню развития и интеграции финансовых
рынков. Подтверждением тому стал и нынешний международный финансовый
кризис. Финансовые рынки по своей природе нестабильны. Усиливающееся их
взаимодействие и возрастающие масштабы перелива капитала усиливают риск
дестабилизации национальных рынков и ее распространения на другие. В этих
условиях особое значение приобретает деятельность государственных органов
регулирования. Их роль на финансовом рынке усиливается с ростом объема
финансовых потоков, расширением инструментов рынка, появлением новых его
участников. Международный финансовый кризис показал, что даже в США, где система
регулирования операций на фондовых рынках имеет давнюю историю, хорошо
разработана и находится под жестким контролем Федеральной комиссии по
ценным бумагам, регулирование отстает от требований рынка. Пробел в американском законодательстве на рынке ценных бумаг, касающийся
деятельности страховых фондов (hedge funds), дорого обошелся мировому
финансовому рынку, рынкам развивающихся стран, американским банкам, которые
кредитовали эти фонды, и самим фондам. Располагая капиталом в 300 млрд.
долл., страховые фонды активно играли на рынках развивающихся стран, создав
предпосылки для спекулятивного бума. Потери вкладчиков и кредиторов этих
фондов в результате международного финансового кризиса исчисляются
миллиардами долларов. Так, страховые фонды "Tiger" потеряли 5 млрд. долл.,
потери двух фондов Дж. Сороса составили 2 млрд. долл. Деятельностью американских страховых фондов регулирующие органы США
заинтересовались после того, как крупнейший страховой фонд "Long-Term
Capital Management" понес огромные убытки и оказался неспособен
компенсировать потери крупнейших банков страны от обесценения ценных бумаг,
находившихся у них в залоге под предоставленные этому фонду кредиты. Существовала опасность, что фонд прибегнет к распродаже портфеля ценных
бумаг, а это вызовет новые потрясения на фондовом рынке. Вмешался
Федеральный резервный банк Нью-Йорка - регулирующий орган на денежном рынке
страны, - заставивший ведущие американские банки выделить страховому фонду
новые кредиты. В условиях растущего международного значения финансовых рынков и их
усиливающегося влияния на макроэкономическую ситуацию перед регулирующими
органами стоят следующие задачи: • на национальном уровне - взаимодействие и координация деятельности
между комиссией по урегулированию деятельности на рынке ценных бумаг.
Центральным банком и антимонопольным комитетом. Такое взаимодействие
диктуется растущей интеграцией и взаимозависимостью различных сегментов
национальных финансовых рынков - валютного, рынка государственных и
корпоративных ценных бумаг, производных инструментов; • на межгосударственном уровне - согласованность действий, разработка
международных стандартов и внедрение их в практику национальных рынков.
Необходимость этих мер обусловлена возрастающими объемами трансграничных
переливов капитала. Круг задач, стоящих перед национальными регулирующими
органами, будет расширяться по мере изменений на финансовых рынках.
Пути совершенствования деятельности мировых финансовых организаций и возможности в решении проблем стоящих перед ними на пороге XXI века.
Деятельность мировых финансовых организаций, от времени их создания до
настоящего времени, постоянно подвержена изменениям в связи со множеством
объективных причин, наиболее весомой из которых является состояние на
мировом финансовом рынке. И в настоящее время внесение коррективов в
основные направления своей деятельности обосновано формированием новой
мировой финансовой системы. Уже сейчас определяются контуры будущей
финансовой системы XXI в. Во-первых, революционные преобразования, вызванные внедрением современных
технологий и развитием средств связи, обостряют конкурентную борьбу на
финансовом рынке. Ее инструментами выступают: • снижение операционных издержек и стоимости финансовых услуг; • повышение качества и диверсификация оказываемых услуг; • развитие и совершенствование систем управления финансовыми рисками. Либерализация финансовых рынков придает конкурентной борьбе международный
размах. Ньюйоркская фондовая биржа намерена к 2000 г. увеличить число
иностранных предприятий, прошедших листинг биржи, до 600 по сравнению с 350
в конце 1997 г. В американской торговой системе NASDAQ котируются акции 500
иностранных компаний. На Лондонской фондовой бирже котируются акции 526
иностранных компаний.
Растут объемы международных операций. Доля экспорта филиалов американских
транснациональных корпораций в объеме их продаж выросла с 20% в 1966 г. до
40% в 1993 г. Промышленные компании, курс акций которых включен в
национальный фондовый индекс Франции, 70% своих операций осуществляют за
пределами страны. Большинство компаний, прошедших листинг на фондовых
рынках Западной Европы, половину прибылей получают от зарубежной
деятельности. В США доля прибылей от зарубежной деятельности американских
корпораций, чьи акции котируются на Нью-йоркской фондовой бирже, составляет
в среднем 25-30%. Мировой финансовый рынок все больше обретает очертания двухуровневой
системы. Верхний (наднациональный, или глобальный) уровень представлен
обращением ценных бумаг ведущих международных корпораций, чья деятельность
носит глобальный характер. На нижнем уровне обращаются ценные бумаги
национальных компаний. Их обращение обеспечивается инфраструктурой
локальных финансовых рынков. Границы между двумя уровнями стираются, и в
настоящее время их в основном определяют сами компании, чьи ценные бумаги
обращаются на финансовом рынке. Как формирующуюся модель будущего глобального финансового рынка можно
рассматривать происходящие изменения на фондовом рынке Западной Европы в
связи с введением евро. Консолидация и интеграция национальных фондовых
рынков создает условия для формирования здесь общего финансового
пространства, в пределах которого будет вестись торговля ценными бумагами
примерно 300 крупнейших предприятий. Национальные рынки сохраняют свое
значение, но приобретают характер локальных или региональных по отношению к
общему. Во-вторых, в институциональной структуре финансового рынка как на
глобальном, так и национальном уровне возрастает роль инвестиционных банков
и компаний за счет ослабления позиций коммерческих банков. МВФ выделяет две
усиливающиеся в 90-х годах тенденции в глобальной индустрии финансовых
услуг. Первая - трансформация традиционных банковских институтов в финансовые
компании по оказанию различных видов услуг. Банки активно вторгаются в
новые для себя виды деятельности, приобретая или создавая собственные
отделения для проведения инвестиционных, страховых операций на этом рынке,
управляя финансовыми активами. Вторая - обостряющаяся конкуренция между банковскими и небанковскими
финансовыми институтами за привлечение и размещение свободных денежных
средств. Лидирующие позиции в нынешнем списке глобальных финансовых институтов
рынка занимают американские инвестиционные банки "Merrill Lynch", "Morgan
Stanley", "Dean Witter", "Goldman Sachs". Они завоевали бесспорный
авторитет при консультировании и проведении приватизации, слияний и
поглощений, реструктуризации. Их успех обеспечивает осуществляемая ими стратегия. Это - введение
наработанных стандартов и приемов инвестиционно-банковской деятельности в
практику отношений с конкретными клиентами, а также стремление проникнуть
как можно глубже в структуру финансовых рынков других стран и интегрировать
проводимые там операции в свою глобальную деятельность. Вслед за лидирующей четверкой инвестиционных банков идет американский
"J.P. Morgan". Он представляет собой пример успешной трансформации
коммерческого банка в универсальный, сочетающий традиционную банковскую
деятельность с оказанием услуг на финансово-валютном и кредитном рынках.
Отмеченное направление стало в последнее время доминирующим, что дает
основания причислить его к инвестиционным банкам. В структуре его
финансовых активов уже только 15% относятся к кредитам (в 1985 г. их доля
равнялась 53%). В-третьих, под влиянием современных технологий преобразуются традиционные
торговые системы (биржевые и небиржевые) и возникают новые, автоматические
торговые системы (automatic trading systems), выступающие конкурентами
традиционных. Биржевые торговые системы завершают переход на электронные
технологии. Через сеть удаленных терминалов биржевая торговая деятельность
выходит за рамки национальных границ. В-четвертых, возрастают требования к надежности инвестиций. Надежными
считаются государственные ценные бумаги ведущих стран, а также крупнейших
промышленных компаний. Вырос интерес к ценным бумагам перспективных
компаний в таких отраслях, как коммуникации и связь, производство
конструкционных материалов, электронного оборудования, фармацевтической
продукции. Образование общеевропейского рынка ценных бумаг меняет структуру
инвестиционных портфелей в Западной Европе, что ставит перед собой задачу
обеспечить на межгосударственном уровне более четкого регулирования
валютно-кредитных отношений между странами.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
В современных условиях высокой экономической открытости национальных
хозяйств требуется информационная прозрачность на основе единых для всех
стран стандартов бюджетной отчетности, данных о валютных резервах
центральных банков, о состоянии платежных балансов, в особенности по счетам
движения капиталов, и т.п. Это повышает степень доверия стран друг к другу,
позволяет в случае осложнения финансовой ситуации в той или иной стране
заблаговременно принимать меры и самим ее властям, и иностранным
инвесторам, и МВФ. Не менее серьезные преобразования предстоят на надгосударственном уровне.
МВФ и Всемирный банк, сконструированные для иной эпохи, несмотря на
некоторые модификации этих институтов, не в состоянии обеспечивать
стабильность многократно усложнившейся мировой финансовой системы. Практика
ГАТТ/ВТО и Евросоюза свидетельствует, что никакая система многосторонних
договоренностей не может работать сколько-нибудь эффективно без
надгосударственного координирующего механизма. Функции такого механизма в
мировой финансовой сфере следует значительно расширить по сравнению с
нынешними функциями МВФ, чтобы он мог не просто помогать странам, попавшим
в беду, а контролировать и прогнозировать состояние всей мировой финансовой
системы, заблаговременно принимая надлежащие меры по предотвращению
нарушений ее равновесия на любом уровне - глобальном, региональном или
страновом. Для этого такой надгосударственный институт должен располагать
соответствующими полномочиями. Распределение полномочий между ним и
государствами лучше всего организовать на основе принципа субсолидарности,
то есть передать надгосударственной структуре лишь те регулирующие функции,
которые она могла бы выполнять более эффективно, чем государственные
структуры. Подобная структура должна иметь возможность быстро мобилизовать
в необходимых случаях гораздо более крупные финансовые ресурсы, чем
нынешний МВФ. К концу 1998 г. общий объем собственных ресурсов МВФ
составлял 155.8 млрд. СДР (218 млрд. долл.), основой которых (145.8 млрд.
СДР) являются взносы (квоты) государств-членов. Кроме того. Фонд располагал
еще 4.9 млрд. СДР заемных средств, полученных от крупных индустриальных
стран на основе Общих соглашений о заимствовании, достигнутых в октябре
1962 г., а также 18.5 млрд. СДР по дополнительному соглашению с Саудовской
Аравией Вместе с тем принятие решений об оказании финансовой помощи нужно
демократизировать, дистанцируясь от нынешнего порядка, основанного
практически на принципах акционерной компании, где музыку заказывает тот,
кто больше платит. Сегодня МВФ не без оснований подозревают в том, что он
проводит политику, отвечающую прежде всего интересам США. Разумеется, все это - очень непростые задачи, которые невозможно решить
быстро и безболезненно. Но определенные шаги в этом направлении уже
предпринимаются на базе существующих международных организаций- МВФ и
Всемирного банка. И руководство Фонда, и лидеры "большой семерки", и так
называемая "группа десяти" (самых крупных стран-доноров МВФ) активно
обсуждают проблемы реформирования этого института, занимающего центральное
место в системе механизмов регулирования мировой финансовой системы и
принимают конкретные меры. Во-первых, повышается ответственность МВФ за состояние мировой финансовой
системы. Для этого предполагается, с одной стороны, в ближайшее время
разработать на основе опыта наиболее стабильных национальных финансовых
систем стандарты отчетности и правила поведения для правительств и частных
компаний, включая банки, хедж-фонды, пенсионные и страховые фонды, и
распространить эти стандарты на весь мир, чтобы обеспечить необходимую
финансовую прозрачность. "Значительная часть работы по реформированию
мировой валютной системы, -полагает директор-распорядитель МВФ М. Камдессю,
- будет заключаться в расширении до глобальных масштабов сферы действия
некоторых принципов, правил и кодексов поведения, которые существуют в
наиболее развитых национальных финансовых системах. Этот принцип -выбор и
распространение стандартов -пронизывает все остальные аспекты намеченных
реформ. С другой стороны, предполагается наделить МВФ более широкими
полномочиями по надзору за соблюдением государствами-членами правил
поведения в финансовой сфере.” Во-вторых, на ежегодном собрании правлений МВФ и Всемирного банка в 1997
г. было признано необходимым вменить в обязанность МВФ контроль за
взвешенностью национальных мер по либерализации экспорта и импорта
капиталов, особенно в так называемых "возникающих" рыночных экономиках.
Власти таких стран в погоне за иностранными капиталами нередко слишком
поспешно и неосмотрительно либерализуют их приток в свои страны и притом не
столько приток менее рисковых долгосрочных инвестиций, сколько самых
рисковых краткосрочных кредитов. В юрисдикцию МВФ будет входить мониторинг
процессов либерализации трансграничного движения капиталов и предотвращение
опасных перекосов в этой области. В-третьих, увеличиваются финансовые ресурсы МВФ, предназначенные для
оказания упреждающей финансовой поддержки тех стран, которые проводят
надлежащую экономическую политику, но сталкиваются с трудностями в
получении внешних кредитов из-за ухудшения ситуации на мировом рынке. В
условиях нынешнего финансового кризиса, когда пришлось оказывать
крупномасштабную помощь Южной Корее, России, Бразилии и другим странам,
ресурсов, имеющихся в распоряжении МВФ, стало явно недостаточно. Поэтому в
1997-1998 гг. совет управляющих Фонда принял решение об увеличении квот
государств-членов на 45%, то есть до 211 млрд. СДР -после того, как на это
дадут согласие государства-члены, чьи взносы составляют не менее 85% общего
объема квот. Кроме того, продлено Общее соглашение о заимствовании на
следующие пять лет, до декабря 2003 г., и в ноябре 1998 г. введено в
действие Новое соглашение о заимствовании еще 34 млрд. СДР. Таким образом, в ближайшие годы МВФ сможет располагать ресурсами порядка
250 млрд. СДР (350 млрд. долл.). По объему это будет близко к ресурсам
международных спекулятивных фондов с той существенной поправкой, что их
ресурсы, как правило, концентрируются на каком-то одном слабом звене
мировой финансовой системы, тогда как деньги МВФ нужны сразу многим странам
и распыляются между ними. По-видимому, финансовые резервы МВФ потребуется
наращивать и в дальнейшем.
