Слияние и поглощение корпораций
"Макаронная
оборона" (macaroni defense) - тактика эмитирования большого количества
облигаций с возможностью досрочного погашения по более высокой цене при
поглощении.
Обратный
выкуп контрольного пакета с использованием заемных средств руководством компании
(reverse leveraged buyout).
Политика
выжженной земли (scorched-earth policy) - поглощаемая компания соглашается на
продажу самой привлекательной части бизнеса (чтобы она не досталась рейдеру) или
назначает выплату всех задолженностей сразу после слияния.
Стратегия
"Пэк-Мэн" (Pac-Man Stra-tegy) - поглощаемая компания начинает скупку
акций рейдера, угрожая поглотить его самого.
Основными
инструментами отражения враждебного поглощения являются:
Человеческая
пилюля (people pill) - договоренность об увольнении руководящего звена и
ведущих специалистов. В этом случае поглощение становится нецелесообразным.
Пенсионный
парашют (pension parachute) - пенсионное соглашение, в соответствии с которым
при попытке враждебного поглощения избыточные активы компании будут выплачены
участникам программы в виде увеличенных пенсий. Следовательно рейдер не сможет
финансировать поглощение из активов компании.
Предотвращение
"финансового рычага" (leveraged recapitalization) - поглощаемая
компания берет крупный заем и выплачивает акционерам крупные суммы, по сути,
выполняя роль "белого рыцаря" по отношению к себе.
Управленческий
выкуп (management buyout) - выкуп с премией руководством компании всех
обращающихся акций (компания становится частной).
И
наконец, поглощаемая компания может обратиться к "белому рыцарю".
"Белый рыцарь" (white knight) - дружественная компания, привлекаемая
для защиты от поглощения. Привилегией "белого рыцаря" является
закрытый опцион - возможность покупки дополнительной доли капитала поглощаемой
компании по цене ниже номинала.
Международные
спекулянты (третьи лица в поглощении - арбитражеры) не могут упустить такой
благоприятный момент, как поглощение. Они осуществляют рисковый арбитраж - одновременное
приобретение акций поглощаемой компании и продажу акций поглотителя. По сути,
это арбитраж на поглощении компании. В случае провала поглощения арбитражер
понесет огромные убытки.
В
дополнение к конвенциональным движущим силам, стоящим за деятельностью по
слияниям и поглощениям, таким как выгоды от интернационализации, операционные
синергии и стратегическая стоимость, текущий бум слияний и поглощений
подкрепляется рядом других факторов.
В
некоторых странах подход к поглощениям (take-overs), особенно враждебным,
снижает барьеры в направлении некоторых крупномасштабных слияний и поглощений.
Изменение
на рынках капитала также заметно. Высокооцененные акции обеспечивают
преимущество фирмам, использующим их как валюту поглощения. Введение евро в
Европе снизило трансакционные расходы и валютные риски сделок сияний и
поглощений в рамках зоны евро. Сокращение трансакционных расходов особенно
благоприятствует деятельности малых и средних предприятий на финансовом рынке. Дерегулирование
рынков капитала также увеличивает участие малых и средних предприятий в
процессах слияний и поглощений.
С
институциональной точки зрения роль, играемая агентами (такими как
инвестиционные банки), значительно возрастала в течение всей второй половины
90-х годов. Эти агенты активизировали возможности рыночных поглощений и взяли
на себя инициативу проведения сделок. Новая тенденция находится в полном
контрасте с традиционной, согласно которой компании сами инициировали сделку.
Помимо
глобальных сил, активности слияний и поглощений способствуют
индустриально-специфические факторы.
Благодаря
новым технологиям стало возможным управлять сетью заграничных поставщиков и
централизовывать покупки для более чем одной страны. Это толкнуло заграничные
слияния и поглощения в розничный сектор.
Владельцы
крупных заграничных сетей розничной продажи конкурируют между собой. Они
вынуждены расширяться, чтобы выдержать натиск конкурентов, и чтобы их рыночная
доля не перешла к крупным иностранным фирмам или вновь появившимся компаниям (таким
как Walmart).
Активность
слияний и поглощений в фармацевтической и химической промышленности в большой
степени поддерживается возрастающими прибылями, а индустрия финансовых услуг в
Европе предлагает относительно фрагментарный рынок, который может толкать
слияния и поглощения мотивированной консолидацией.
В 2006г.
телекоммуникационная индустрия снова была наиболее активной на мировом рынке
слияний и поглощений: сделки в этой области составляли 20% от общемировых.
Глава II. Финансово-экономический анализ деятельности как база
реализации тактики слияния (поглощения) в системе корпоративного управления на
примере компаний ОАО "МТС" и ОАО "ВымпелКом"
Компания "Мобильные
ТелеСистемы" была образована Московской городской телефонной сетью (МГТС),
Deutsсhe Telecom (DeTeMobil), Siemens и еще несколькими акционерами как
закрытое акционерное общество в октябре 1993 года. Четыре российских компании
владели 53% акций, две немецкие компании - 47%. В конце 1996 года АФК "Система"
приобрела пакет у российских держателей акций, а DeTeMobil выкупил акции
компании Siemens. Общий вид здания ОАО "МТС" представлен в приложении
3.
1 марта 2000 года в результате
слияния ЗАО "МТС" и ЗАО "РТК" было образовано ОАО "Мобильные
ТелеСистемы".28 апреля 2000 года Федеральная комиссия по ценным бумагам РФ
зарегистрировала начальную эмиссию акций ОАО "МТС".
В этом же году компания вышла на
мировые фондовые рынки. С 30 июня акции МТС котируются на Нью-Йоркской фондовой
бирже (в виде американских депозитарных расписок) под символом MBT.
Стартовав в Московской
лицензионной зоне в 1994 году, МТС в 1997 году получила лицензии и стала
активно развиваться в Твери и Тверской области, Костроме и Республике Коми. В 1998
году МТС купила "Русскую телефонную компанию" и вместе с ней
приобрела лицензии на строительство сети в Смоленской, Псковской, Калужской,
Тульской, Владимирской и Рязанской областях. Участвуя в работе компании "РеКом",
МТС строит сети в Брянской, Курской, Орловской, Липецкой, Воронежской и Белгородской
областях. Заключенное соглашение с компанией "Росико" позволяет МТС
развивать стандарт GSM-1800 еще в 17 регионах Центральной России и 11 регионах
на Урале.
Торговая марка МТС сегодня
хорошо известна не только в Москве, но и в других регионах России. Маркетинговая
стратегия, основанная на постоянном изучении запросов и предпочтений
потребителей услуг сотовой связи, помогает компании предлагать своим абонентам
уникальное на российском рынке сочетание характеристик мобильной связи. МТС
сегодня - это высокое качество, доступный уровень стоимости обслуживания,
широкая зона охвата и полный спектр услуг, основанных на самых передовых
технологиях.
МТС считает одним из важнейших
условий своего успеха не только цифровой стандарт GSM 900/1800 и качество
предоставленных услуг, но и наличие широкой зоны действия сети. В первые годы
работы компания ориентировалась на Московскую лицензионную зону, где в это
время были сосредоточены основные объемы финансовых средств. Это была
оправданная стратегия, которая позволила накопить опыт, технические и
финансовые возможности для того, чтобы приступить к созданию единой сети GSM в
других регионах. За семь лет в 21-м регионе России была создана мощная,
современная сотовая цифровая сеть.
Проводя свою региональную
экспансию, МТС развивается в трех направлениях. Во-первых, это строительство
сети в рамках имеющихся лицензий GSM 1800 в регионах. Во-вторых, получение
лицензий GSM 900. И, кроме того, планы по региональной экспансии включают, в
том числе, приобретение мелких региональных операторов. На сегодняшний день МТС
имеет очень удачный опыт с приобретением оператора в Омске для изучения
сибирского рынка. После прихода МТС в регион в результате совместных местные
объемы продаж увеличились в разы.
В 2000 году сеть МТС заработала
в Амурской и Ярославской областях, республике Удмуртия. В 2001 году МТС
продолжила региональную экспансию, расширив свою сеть еще на семь регионов
России. В том же году МТС вышла на Северо-Запад России, приобретя компанию
"Телеком XXI".
В апреле 2002 года МТС приобрела
крупнейшего оператора Юга России - компанию "Кубань GSM", что
позволило включить в сеть "Мобильных ТелеСистем" главные курорты
страны. В октябре МТС объявила о покупке еще одного оператора в Южном
федеральном округе - "Донтелеком", усилив таким образом свое
присутствие в этом стратегически важном регионе. Приобретение оператора в Башкортостане,
строительство сетей в Перми и Челябинске укрепили позиции МТС на Урале. В 2002 году
запущены сети МТС в Мурманске, Тамбове, Архангельске и Ненецком АО, Вологде,
Тюмени, Республике Карелии и на Алтае. В октябре компания расширила свой
лицензионный портфель: приобретение "Мобильными ТелеСистемами" ООО
"Бит" принесло МТС лицензии на предоставление услуг мобильной связи
стандарта GSM 900 в четырех регионах России: Туве, Сахалинской области,
Чукотском автономном округе и Республике Калмыкии.
В июне 2002 года МТС запустила
сеть в Республике Беларусь.
В августе 2003 года МТС завершила
приобретение 100% акций UMC, лидера рынка мобильной связи на Украине.
В 2003 году МТС приобрела 100%
акций ряда ведущих региональных операторов сотовой связи: "Сибчелендж"
(Красноярский край, Республика Хакасия, Таймырский (Долгано-Ненецкий) АО),
"Томская Сотовая Связь" (Томская область), "МарМобайл GSM"
(Республика Марий Эл). Кроме того, в результате серии сделок, МТС стала
владельцем 50% акций компании "Примтелефон" (Приморский край и Сибирь),
50% "Астрахань Мобайл" (Астраханская область), 50% "Волгоград
Мобайл" (Волгоградская область). Лицензионная зона компании в Российской
Федерации увеличилась до 76 регионов, население которых составляет 127,3 млн. человек.
Компания "Мобильные
телесистемы" приобретает контрольный пакет акций скандального оператора
сотовой связи "ТАИФ-Телком". До середины прошлого года "ТАИФ-Телком"
был единственным GSM-оператором в Татарии, но когда в регион вышли работающие в
том же стандарте "МСС-Поволжье" (сеть "Мегафон"), "Вымпелком"
и самарский "Смартс", старожил рынка перекрыл для своих абонентов
связь с мобильными номерами "пришельцев". Эта ситуация длилась около
месяца, и связь была восстановлена лишь после вмешательства Госсвязьнадзора. Акция
по бойкоту других GSM-операторов началась после наметившегося оттока абонентов
"ТАИФ-Телкома" в другие компании и была направлена на то, чтобы
удержать клиентов до завершения переговоров о продаже, которые с лета 2002 года
велись с АФК "Система" - крупнейшим акционером МТС. В итоге
контрольный пакет акций "ТАИФ-Телкома" ушел по высокой цене - он
обошелся МТС в $61 млн. Оставшиеся акции, согласно договоренностям, компания сможет
выкупить через четыре года, заплатив еще $59 млн. В результате каждый абонент
"ТАИФ-Телкома" (всего их 240 тыс), по оценке аналитика
инвестиционно-банковской группы "НИКойл" Владимира Богданова,
обойдется МТС в $580. "Сумма чрезвычайно высокая, но если учесть, что на
рынке осталось мало интересных компаний для покупки, а регион хороший, цена
может себя оправдать", - считает Владимир Богданов.
"Мы продолжаем действовать
в соответствии со своей стратегией развития бизнеса за счет расширения
географии нашей деятельности в регионах России", - утверждает президент
МТС Михаил Смирнов. Покупка "ТАИФ-Телкома" позволила МТС стать
крупнейшим оператором в Татарии и получить выход в Поволжье, долгое время
остававшееся для компании практически недоступным. Во всем Поволжье у МТС своя
сеть работала лишь в Башкирии, а также велось строительство в Самаре. "Сделка
своевременная и безусловно, выгодная, - считает аналитик компании
'Финанс-Аналитик' Олег Шенкер. - Это один из самых привлекательных регионов. Каждый
упущенный месяц оборачивался для МТС тем, что ее потенциальные абоненты
привлекались конкурентами".
Пока МТС осваивает Поволжье,
другой оператор "большой тройки", "Вымпелком", наконец-то
сумел выйти на рынок Санкт-Петербурга. Он стремился попасть туда несколько лет,
но лицензию для работы на Северо-Западе смог получить лишь в сентябре прошлого
года. В апреле компания запустила собственную сеть в Петербурге. Инвестиции в
строительство первой очереди сети, состоящей из 110 базовых станций, составили
$50 млн. Всего к концу 2006 года "Вымпелком" планирует установить в
Петербурге и Ленинградской области 250 базовых станций. Получается, что выход в
Санкт-Петербург обошелся компании примерно в ту же сумму, которую МТС заплатила
за присутствие в Татарии и Поволжье. Однако "Вымпелкому" придется
потратить дополнительные средства на привлечение абонентов, тогда как МТС в
Татарии досталась уже сложившаяся клиентская база.
В соответствии со стратегией
консолидации, компания увеличила свое участие до 100% в компании "Кубань
GSM", до 88,5% в компании "Сибирские Сотовые Системы-900" (Новосибирская
область, Республика Алтай), до 99,85% в "Уралтел" (Свердловская
область).
Наряду с приобретением
региональных операторов сотовой связи, МТС продолжила строительство собственных
сетей и в 2003 году осуществила коммерческий запуск в Оренбургской и Саратовской
областях, Алтайском крае.
На сегодняшний день ОАО "Мобильные
ТелеСистемы" является крупнейшим оператором сотовой связи в Восточной и Центральной
Европе.
Основные показатели деятельности
ОАО "МТС" приведены в таблице 2.
Как видно из таблицы
финансово-экономическое положение ОАО "МТС" за последние 2 года
значительно ухудшилось.
Прибыль от реализации услуг
неуклонно уменьшается и в 2006 году составила всего лишь 20% от прибыли
базового периода (2005 год). Уменьшение прибыли от реализации услуг сказалось
на уменьшении такого показателя как рентабельность продаж, который в 2005 году
составлял 4,15%, а в 2006 году уже 0,79%.
По данным за 2005-2006 годы не
все экономические показатели организации соответствуют требуемым нормативам. Особенно
низким является значение рентабельности, что стимулирует руководство к
проведению ряда реорганизационных мероприятий.
Формирование рациональной
структуры источников средств необходимо предприятию для финансирования
необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов.
В таблице 2.2 приведены состав и
структура источников финансовых ресурсов предприятия ОАО "МТС", а так
же их изменение за анализируемый период.
Таблица 2.1. Основные показатели
деятельности ОАО "МТС"
Показатели
|
2005г.
|
2006г.
|
Абс. отклон.
|
Темп роста %
|
Реализованные услуги в
действующих ценах, тыс. р.
|
25 777
|
24 779
|
3 203
|
114,8
|
Реализованные услуги в
сопоставимых ценах к 2002 г, тыс. р.
|
13 033
|
10 106
|
-11 470
|
46,8
|
Себестоимость услуг в
действующих ценах, тыс. р.
|
23 417
|
22 746
|
3 741
|
119,7
|
Себестоимость услуг в
сопоставимых ценах, тыс. р.
|
11 480
|
8 902
|
-10 103
|
46,8
|
Прибыль от реализации, тыс. р.
|
406
|
195
|
-702
|
21,7
|
Балансовая прибыль, тыс. р.
|
166 948
|
-77 468
|
-786 530
|
-10,9
|
Среднегодовая стоимость ОФ,
тыс. р.
|
6 497
|
6 375
|
1 809
|
139,6
|
Среднесписочная численность
персонала, чел.
|
424
|
364
|
-81
|
81,8
|
в том числе по основной
деятельности, чел.
|
316
|
272
|
-65
|
80,7
|
Затраты на 1 рубль
реализованных услуг, р.
|
0,91
|
0,92
|
0,04
|
104,2
|
Фондоотдача на 1 рубль ОФ, р.
|
3,97
|
3,89
|
-1
|
82,2
|
Фондовооруженность, р.
|
15,32
|
17,51
|
7
|
170,7
|
Производительность труда
|
30,74
|
27,76
|
-21
|
57,3
|
Рентабельность продаж,%
|
1,57
|
0,79
|
-3,37
|
18,9
|
Рентабельность продукции,%
|
2, 20
|
1,22
|
-4,43
|
21,6
|
Как видно из расчетов, за
анализируемый период сумма источников финансовых ресурсов увеличилась с 7171
тыс. р. в начале периода до 11624 тыс. р. - в конце периода, то есть темп роста
составил 162%. При этом собственные источники увеличились на 2337 тыс. р. при
темпе роста 144,5%, а заемные - на 2116 тыс. р. Темп роста заемных источников
финансовых ресурсов составил 210,2%. Таким образом, темп роста заемных
источников опережает темп роста собственного капитала, но собственный капитал,
несмотря на это, составляет большую долю источников финансирования ОАО "МТС".
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
|