Международные отношения

воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых

обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между

активами и пассивами в данной валюте.

Если, например, экспортер из Германии получает валютную выручку в

размере 100 тыс. долларов США и хочет избавиться от

неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно

обменять полученные доллары на немецкие марки по текущему курсу и

инвестировать их под процент в Германии, независимо от срока, к

которому потребуется данная сумма.

Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции,

то есть играть на будущей цене валюты. Поведение участников

валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной

сделки, зависит от разницы между процентными ставками на

национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых

изменений валютного курса.

Так, если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в

размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через шесть

месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то

он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если

ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на

марки через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше

в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на

марки и инвестирует их в немецкие активы.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и

Германии одинаков (например, 4% на шестимесячный депозит), но

ожидается обесценение немецкой марки с 1,5 марки за доллар до 1,6

марки за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в

американский банк и обменять их на марки через шесть месяцев, что

позволит получить ему большую сумму — 166, 4 тыс. марок (1,6 х 1,04

х 100 тыс.) вместо 156 тыс. марок (1,5 х 1,04 х 100 тыс.) сегодня.

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в

иностранной валюте состоит в том, что их прибыльность зависит от

того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных

ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте. Однако

спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, если

участникам рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения

валютного курса.

8.4 ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ

Одним из самых больших валютных рынков выступает рынок слот, или

рынок немедленной поставки валюты (в течение 2 рабочих дней).

Экономические агенты также могут воспользоваться услугами срочного

(форвардного) валютного рынка. Если участнику валютного рынка

потребуется купить иностранную валюту через определенный период

времени, он может заключить так называемый срочный контракт на

покупку этой валюты. К срочным валютным контрактам относятся

форвардные контракты, фьючерсные контракты и валютные опционы. Как

форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение

между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на

определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному)

валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие

между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне

биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на

валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством

открытого предложения цены валюты голосом.

Валютный опцион — это контракт, который предоставляет право (но не

обязательство) одному из участников сделки купить или продать

определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в

течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает

премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать

вышеуказанное право.

Срочный валютный курс слагается из курса слот на момент заключения

сделки и премии или дисконта, то есть надбавки или скидки, в

зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более

высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с

дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой.

И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет

продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с

более высокой процентной ставкой. В международной практике наряду с

разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на

межбанковском лондонском рынке, то есть ставка ЛИБОР. Разность

между форвардным валютным курсом и курсом спот исчисляется по

формуле:

es x (lB - iA) x t 100 x 360

где е — курс спот (количество национальной валюты на единицу

иностранной), iA, iB — процентные ставки по депозитам в иностранной

и национальной валюте, /— срок форварда (в днях).

Срочный валютный рынок позволяет как страховать валютные риски, так

и спекулировать валютой.

9. МОДЕЛИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

9.1 СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ВАЛЮТЫ

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и

предложения на валютном рынке. В начале, несколько упростив наш

анализ, мы оставим в стороне международное кредитование и

заимствование и будем основываться на предпосылке о том, что

иностранная валюта используется только в сделках по импорту или

экспорту товаров и услуг, а также предполагать, что по завершению

всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках

свою собственную валюту.

Исходя из этого следует, что импорт создает спрос на иностранную

валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт

создает предложение иностранной валюты в данной стране и

одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт

позволяет стране «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для

оплаты импорта.

Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика в координатах

валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты

(горизонтальная ось).

[pic]

Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят немецкие

импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на

доллары (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара,

(соответственно ниже курс марки), то есть чем больше марок стоит

один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров,

поскольку американские товары становятся дороже для немцев.

Компьютер в 1 тыс. долл. обойдется немцу в 2 тыс. марок при курсе 2

марки за доллар (1000 х 2) и только 1,5 тыс. марок при курсе 1,5

марки за доллар (1000 х 1,5). Кривая предложения долларов (ЕЕ)

имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно

ниже курс марки), тем больше спрос на немецкие товары, так как они

становятся дешевле для иностранцев. При курсе 1,5 марки за доллар

машина ценой 30 тыс. марок будет стоить американцу 20 тыс. долл., а

при курсе 2 марки за доллар 15 тыс. долл. Следует заметить, что

кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоянных

объемах совокупного спроса в обеих странах.

Существуют две полярно противоположные системы валютных курсов —

система свободно плавающих, или гибких валютных курсов, и система

фиксированных валютных курсов.

При системе свободно плавающих валютных курсов Центральный банк не

вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный

курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и

предложения. Равновесный валютный курс может изменяться под

действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира

на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой

страны и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты

при данном уровне валютного курса (кривая ЕЕ в этом случае

сместится вправо). В результате валюта данной страны подорожает.

[pic]

Переключение потребления с отечественных на импортные товары,

напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту

при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае

сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты

10. МЕСТО И РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫХ И БАНКОВСКИХ

ОРГАНИЗАЦИЙ В СИСТЕМЕ МЭО

Международные валютно-финансовые и банковские организации занимают

важное место в системе международных экономических отношений.

Во-первых, их деятельность позволяет внести регулирующее начало и

определенную стабильность в противоречивую целостность всемирного

хозяйства, обеспечивая в целом бесперебойное функционирование

валютно-финансовой сферы. Необходимость этого объясняется прежде

всего как значительно возросшими масштабами взаимных связей

государств, так и их изменившимся характером.

Во-вторых, они призваны служить форумом для налаживания

сотрудничества между странами и государствами. С ослаблением

идеологического противостояния эта задача становится все более

актуальной.

В-третьих, возрастает значение международных валютно-финансовых

организаций в сфере изучения, анализа и обобщения информации о

тенденциях развития и выработки рекомендаций по важнейшим проблемам

всемирного хозяйства.

В зависимости от целей и степени универсальности международные

валютно-финансовые институты подразделяются на организации, имеющие

мировое значение, региональные, а также организации, деятельность

которых охватывает какую-либо конкретную сферу всемирного

хозяйства.

К организациям первого типа относятся, например. Международный

валютный фонд и группа Всемирного банка. Универсальность МВФ по

сравнению с другими организациями определяется тем, что он сочетает

регулирующие, консультативные и финансовые функции . Регулирующая

функция МВФ состоит в том, что он осуществляет надзор за политикой

стран-членов на предмет ее соответствия обязательствам, которые

принимает на себя страна, вступая в Фонд.

В соответствии с Уставом в центре внимания МВФ находятся вопросы

наблюдения за политикой стран-членов в отношении валютных курсов. С

углублением тенденций к становлению глобальной экономики указанная

роль возросла. Это связано также и с тем, что после вступления в

МВФ бывших социалистических стран эта организация стала подлинно

всемирной. Контроль за политикой стран-членов осуществляется в

рамках регулярных , как правило, ежегодных, двусторонних

консультаций персонала МВФ с официальными представителями

государств-членов. На этих встречах обсуждению подлежат вопросы

экономической политики, в том числе фискальной, валютной и кредитно-

денежной, а также рассматривается состояние платежного баланса,

внешнего долга страны. Можно отметить определенное ужесточение

контроля МВФ за мировой валютной системой. В конце 1992 г . вошла в

силу третья поправка к Статьям соглашения (Уставу МВФ), которая

дает Исполнительному совету Фонда право приостанавливать право

голоса и некоторые связанные с этим права стран-членов МВФ,

систематически не выполняющих тех или иных обязательств перед

Фондом. Впервые это право было использовано МВФ в отношении Судана:

с 9 августа 1993 г. право голоса этой страны в Фонде и связанные с

этим права были приостановлены. Через год, 2 июня 1994г. подобная

процедура была применена в отношении Заира.

Представители Фонда отмечают, что усиление контроля вызвано

глубокими изменениями в мировой экономике, в частности вследствие

превращения ее в глобальную. Валютно-финансовый кризис, поразивший

Мексику в конце 1994г., и осознание того, что масштабы, быстрота и

воздействие финансовых кризисов в открытой мировой экономике

претерпели фундаментальную модификацию, явились стимулом для

принятия фондом мер по усилению надзора .

Усиление надзора осуществляется по трем направлениям. Во-первых,

разрабатывается стандарт представления странами-членами

статистических данных о состоянии экономики, которые должны

своевременно сообщаться в МВФ. Во-вторых, фонд намеревается сделать

надзор постоянным. В дополнение к ежегодным будут проводиться и

другие консультации. Более часто вопросы развития экономики в

отдельных странах будут обсуждаться на заседании Совета

управляющих. В-третьих, главной задачей консультаций и обсуждений

должны стать политика государств-членов в отношении валютных

курсов; состояние баланса движения капитала, а также повышение

внимания к странам, чей экономический потенциал таков, что его

воздействие ощущается за их пределами. МВФ будет усиливать

региональный надзор там, где экономическая политика формируется на

наднациональном уровне.

Использование страной ресурсов МВФ возможно лишь на определенных,

весьма жестких условиях. Во-первых, страна должна обратиться в Фонд

с вескими доказательствами потребности в его ресурсах для

финансирования дефицита платежного баланса. Во-вторых, МВФ должен

убедиться, что страна, обратившаяся за помощью, сможет выполнить

свои обязательства по погашению задолженности перед Фондом.

МВФ выдвигает условия, выполнение которых призвано гарантировать,

что:

а) проводимая членом Фонда политика в приемлемые сроки приведет к

достижению устойчивого платежного баланса и стабильного

экономического роста страны;

б) по мере необходимости предпринимаются шаги по структурной

перестройке;

в) в решении структурных проблем и оздоровлении платежного баланса

финансирование и стабилизационные меры дополняют друг друга.

В последнее десятилетие существенно изменились место и роль в

мировой экономике группы Всемирного банка. После вступления в члены

банка государств Восточной Европы он стал уделять больше внимания

государствам этого региона.

В 1996 финансовом году (закончился 30 июня 1996г.) суммарные

ресурсы, выделенные Всемирным банком развивающимся странам,

составили 21,4 млрд. долл. Хотя сама по себе эта сумма весьма

внушительна, однако в 1995г. только капиталы, вложенные в

развивающиеся страны частным сектором, составили 170 млрд. долл.

Возрастающая конкуренция со стороны частного сектора и других

региональных банков развития привела к заметному осложнению условий

деятельности МБРР и его филиалов в развивающихся странах. Всемирный

банк также сталкивается с дополнительными проблемами в связи с

ужесточением политики США, которые сокращают объем ресурсов,

выделяемых Международной ассоциации развития. После отказа

Конгресса США предоставить администрации Клинтона средства для

погашения американских задолженностей MAP Всемирный банк принял

решение увеличить ресурсы, выделяемые им MAP из прибыли банка, до

600 млн. долл.

Деятельность группы Всемирного банка, прежде всего МБРР, в

последние годы получала неоднозначную оценку. Хотя отмечается, что

МБРР накопил значительный опыт осуществления проектов в

развивающихся странах (а именно они стали объектом внимания банка в

60-х годах), тем не менее, в адрес банка сделан целый ряд

критических замечаний. Указывается на то, что некоторые программы

были недостаточно хорошо подготовлены, а потому не принесли

желаемых результатов. Сторонники экологических движений критикуют

банк за то, что некоторые проекты, в частности, плотины,

сооруженные при поддержке МБРР, наносят ущерб окружающей среде. В

промышленно развитых странах недовольны нарастающими

бюрократическими тенденциями в деятельности этой организации,

высказывается мнение, что Всемирный банк должен активизировать свои

усилия, с тем чтобы в развивающихся странах осуществлялись более

глубокие реформы управления экономикой и качественного улучшения

банковской и судебной систем; что банк должен уделять большее

внимание созданию там благоприятного инвестиционного климата.

Необходимо искать новые способы привлечения частных

капиталовложений. С приходом в 1995 г. на пост главы банка

Дж.Вулфенсона связаны надежды на реформирование структуры банка и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9