Международные валютно-финансовые отношения

нарушение духа, если не буквы, законов Бреттон-Вудской валютной системы.

Основатели Бреттон-Вудской валютной системы полагали, что валютные

интервенции, направленные на поддержку паритетного обменного валютного

курса, предоставляют разработанным валютным соглашениям возможность

самоадаптации к изменениям экономических условий, как то обеспечивал

золотой стандарт. Подразумевалось, что продажа валюты, предпринятая с

целью предотвращения роста ее стоимости, увеличит количество денег,

находящихся в обращении на внутреннем рынке. Вызванная этим денежная

экспансия, посредством влияния на совокупный спрос, уровень цен и нормы

процента, стимулирует предложение валюты по текущим счетам внешнеторговых

операций и ограничивает чистый спрос по счету движения капитальных средств

до тех пор, пока возникший в экономической системе дисбаланс не будет

устранен. Аналогичным образом закупки своей валюты за рубежом,

предпринятые с целью предотвращения уменьшения ее стоимости, истощают

банковские резервы стран, сокращая объем денежной массы на внутреннем

рынке. По мере адаптации экономической системы к сокращению денежной массы,

первоначальное избыточное предложение своей валюты ан внешних рынках

исчезало.

2.2.Проблемы и противоречия Бреттон-Вудской валютной системы

По достигнутым в Бреттон-Вудсе соглашениям любая страна,обменный

курс валюты которой снижался относительно допустимого предела изменений,

принимала на себя отчетливые и недвусмысленные обязательства.

Предполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически

положиться на силу денежно-кредитной политики, либо установить новый

паритетный обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю

экономическую политику, исключающую возможность появления отмеченного

дисбаланса в будущем. К несчастью, большинство власть предержащих не

делали ни того, ни другого, когда они сталкивались с понижением обменного

курса валют своих стран. Убоявшись роста безработицы и повышения процентных

ставок, сопутствующих грядущему в этом случае сокращению денежной массы на

внутреннем рынке, чаще всего они прибегали к стерилизации мероприятий на

внешних валютных рынках. Понимая негативные последствия избирательных

эффектов на различные отрасли экономики при снижении снижении обменного

курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами

придерживались неизменных паритетных обменных курсов валют. К этому

добавлялось введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых

опера-ций и практика валютных ограничений по счету движения капитальных

валютных средств. Но эти мероприятия лишь отдаляли час расплаты.

Те страны, положение которых на внешних валютных рынках было

устойчиво, могли бы прийти на помощь путем ревальвации своих валют, но

они это делали это не часто и весьма неохотно.Дело в том, что валютная

интервенция от этих стран требовала лишь продажи своей валюты, которую они

могли без ограничений производить с помощью печатного станка, бумаги и

типографской краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали.

Такие страны, как ФРГ, располагавшая мощной промышленностью,

ориентированной на экспорт, многие годы процветала, вовсе не собираясь

поднимать обменный валютный курс немецкой марки. Также необходимо

отметить два важных момента. Во-первых, хотя в течение всего

послевоенного периода товарные цены росли, официальная цена золота не

изменялась, то есть золотое содержание валют не отражало их покупательную

способность по отношению товарам и услугам. Это говорит о том, что золото

и в условиях Бреттон-Вудской валютной системы не служило основой

формирования валютных курсов. Только в период фактического золотого

обращения курсы валют были непосредственно связаны с золотом, при этом

весовое соотношение содержания золота в различных денежных единицах служило

основой образования валютных курсов. В настоящее время курсы валют

формируются путем непосредственного их сопоставления через механизм спроса

и предложения на мировом валютном рынке. Во-вторых, фиксированность

валютных курсов отнюдь не означала их стабильности. И до обострения

валютного кризиса 1971-1973 годов курсы валют были подвержены неожиданным

скачкообразным изменениям в ходе официальных девальваций и ревальваций.

Бреттон-Вудская система оказалась неспособной обеспечить

относительную длительную стабильность обменных курсов валют.Это

объяснялось тем, что стремление укреплять курсы валют стран-членов МВФ

по отношению к доллару США содержало в себе принципиальные противоречия.

Такое укрепление могло происходить только за счет ослабления американского

доллара. Однако, поскольку вся система договорно-фиксированных курсов

строилась на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего

фактически означало подрыв основ всей Бреттон-Вудской валютной системы.

Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти 30 лет.

Однако усиление инфляции, которая стала принимать голопирующий характер,

послужило одним из основных факторов отхода от фиксированных паритетов.

Глава 3. Ямайская валютная система

1973 год был ознаменован формальным крахом Бреттон-вудской

валютной системы. Это не могло не сказаться на всем механизме

формирования и движения валютных курсов. Результатом явился переход к

"плавающим" валютным курсам, что должно было неизбежно привести к

усилению неустойчивости курсовых соотношений валют. Широкая система

государственно-монополистического регулирования в сфере образования

валютных курсов (валютные интервенции, дисконтная политика, валютные

ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные рынки. В

настоящее время в мире действует Ямайская валютная система (новые

соглашения были подписаны в январе 1976 года в городе Кингстон, Ямайка). С

ее введением было отменено золотое содержание валют, соотношение которых

даже юридически не основывается на золотых паритетах. Ямайская система

узаконила свободно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно

модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия

на формирование курсовых соотношений. Положение нового устава МВФ,

вступившего в силу с апреля 1978 года, в области валютных паритетов и

курсов открывают перед странами-членами возможность гибкого

маневрирования.Во-первых, страны члены фонда не обязаны более

устанавливать валютные паритеты, а могут использовать "плавающие"

валютные курсы. Во-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валютами,

для которых установлен паритет, допускается в пределах +/- 4,5% от

данного паритета. В-третьих, страна, установившая фиксированный паритет

своей валюты, имеет право вернуться к режиму "плавающего" курса.

Таким образом, в соответствии с Ямайскими соглашениями странами-

членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плавающий" курс валюты;

либо установить или поддерживать фиксированную стоимость валюты в СДР

(специальных правах заимствования) или других расчетных единицах; либо

привязать свою валюту (т. е. установить твердое соотношение) к другой

валюте или нескольким валютам. Исключается только возможность паритета

валюты в золоте.

В конце 1984 года в мире существовали следующие режимы

"плавания" валютных курсов:

- свободно плавающие курсы валют имели США, Канада,

Великобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;

- страны входящие в европейскую валютную систему (ЕВС),

зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так

называемая "европейская валютная змея"), но эти курсы "плавали" по

отношению к третьим валютам;

- 16 стран определяли центральные курсы своих валют по

отношению к СДР;

- ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавливали

центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам" валют;

- валюты 38 стран были привязаны к доллару США, 13 - к

французскому франку, 5 стран - к другим валютам.

С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их

нестабильность. В течение года курсы валют могли изменяться на величину до

40-45% (см. табл. 1).

Размеры изменений курсов валют основных стран по

отношению к доллару США в течение 1973-1982 годов (в %).

Таблица 1.

|Годы |Великобритания |Франция |ФРГ |Япония |

| |1 |2 |3 |1 |2 |3 |1 |2 |3 |1 |2 |3 |

|1973 |1,9|0,1 |22,8 |3,4 |-0,6 |40,8|4,0|-1,3 |48,0|1,6|-0,6|19,2 |

|1974 |1,3|-0,1|15,6 |2,8 |-0,4 |33,6|2,8|-0,9 |33,6|2,2|0,7 |26,4 |

|1975 |2,2|1,3 |26,4 |2,6 |0,1 |31,2|2,6|0,8 |31,2|1,1|0,1 |13,2 |

|1976 |2,7|1,5 |32,4 |1,0 |0,9 |12,0|1,2|-0,9 |14,4|0,8|-0,3|9,6 |

|1977 |1,2|-0,9|14,4 |0,6 |-0,5 |7,2 |1,6|-0,9 |19,2|1,7|-1,6|20,4 |

|1978 |2,8|-0,5|33,6 |3,0 |-0,9 |36,0|3,5|-1,1 |42,0|3,8|-1,6|45,6 |

|1979 |2,7|-0,7|32,4 |1,8 |-0,3 |21,6|1,9|-0,4 |22,8|2,8|1,8 |33,6 |

|1980 |2,2|-0,6|26,4 |2,5 |1,0 |30,0|2,7|1,1 |32,4|3,2|-1,3|38,4 |

|1981 |3,7|2,0 |44,4 |3,4 |2,1 |40,8|3,3|1,3 |39,6|2,9|0,7 |34,8 |

|1982 |1,7|1,6 |20,4 |2,9 |1,9 |31,9|2,1|0,9 |23,1|3,8|1,4 |41,8 |

Примечания: 1 - абсолютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 месяц года;

2 - изменение курсов валют в среднем за 1 месяц в данном году;

3 - абсолютные размеры изменений курсов валют в среднем за 1 месяц

(т. е. данные колонки 1 ), помноженные на 12.

Источник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983, Aug.,

p. 14.

Данные колонки 3 табл.1 отражают степень изменения обменных курсов

валют в течение года. Они существенно выше показателей различий между

минимальным и максимальным уровнем курса соответствующих валют в течение

календарного года. Это связано с тем, что в рамках календарного года

курсы валют могут как повышаться, так и понижаться, что и отражают

показатели колонки 3 табл. 1.

Среднегодовые размеры колебаний курсов валют могут

составлять до 35% по сравнению с соответствующими показателями предыдущего

года. Так, среднегодовой курс швейцарского франка к доллару США в 1978

году повысился на 34,9%, а курс французского франка к американскому

доллару в 1981 году понизился на 32,7%. Из приведенных данных следует, что

в условиях современного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные

или слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекулятивным

давлением, и их курсы могут испытывать сильные повышения, либо резкие

понижения.

С введением "плавающих" валютных курсов остро встала проблема

нахождения оптимальных стоимостных измерителей их динамики. В нынешних

условиях динамика внешней стоимости национальной денежной единицы может

определяться только путем сопоставления данной валюты с целым рядом других

валют. Так, в 1981 году стоимость 1 доллара США в среднем за год

составляла 0,49 ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43

французских франка, 1,96 швейцарского франка, 221 японскую иену. В 1982

году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на 15,9%,

итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французскому франку - 20,9%,

швейцарскому франку - 3,5%, японской иене -на 12,9%. В 1983 году курс

доллара США понизился по отношению к японской иене на 6% и повысился по

отношению к французскому франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс

валюты изменяется по отношению к другим валютам по-разному и зачастую

разнонаправленно (к одним валютам он повышается, к другим - понижается).

Таким образом, в современных условиях динамику курса валюты

целесообразно выражать в индексной форме, то есть в относительном

показателе, отражающем изменение курса по отношению к определенной группе

конвертируемых валют. Таким показателем является так называемый

эффективный валютный курс, исчисление которого представляет собой

расчет среднеарифметической и среднегеометрической величины.

Эффективный курс представляет собой способ измерения динамики стоимости

валюты, выраженной в нескольких других валютах, относительно определенной

базисной даты.

Значение эффективного валютного курса в каждой точке кривой,

отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые включаются в

калькуляцию, и весов (так называемой "относительной важности"),

расчитываемых для каждой из них при подсчете этого индекса.

Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффективных

валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам, которые включаются

в исчисление индекса, и по базовому периоду. Причем понятие того или иного

периода (как правило, того или иного года) за базовый окажет воздействие

только на абсолютное значение индекса эффективного валютного курса в

каждой точке, но не на процент изменения этого индекса между любыми двумя

точками в ряде динамики эффективного курса.

Для определения эффективного курса валюты должны включаться в

"корзину" с учетом их значимости (пропорционально и удельному весу) во

внешних расчетах той или иной страны или группы стран. МВФ расчитывает

эффективный курс - МЕРМ (Multilateral Exchange Rate Model) - для валют 18

основных стран по их месту в объеме мировой торговли. Даже эти

эффективные валютные курсы (средневзвешанные курсы валют по отношению к

основным валютам, расчитываемые МВФ) в период 1973-1982 годов

изменялись в пределах 20-24% в год. Так, эффективный курс итальянской

лиры в 1976 году понизился на 21,4%, тогда как эффективные курсы

швейцарского франка и японской иены в 1978 году повысились соответственно

на 24,1% и 23,0%.

Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов яв

ляются их колебания не только в течение длительных, но и

очень коротких промежутков времени. При старой системе фиксированных

паритетов отклонения не могли превышать +/- 1%. В настоящее время

нормальным является изменение валютных курсов в ту или другую сторону в

пределах 10% в течение непродолжительного времени (одного месяца) и 2-5% в

день.

Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижавшийся на

протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое повышение, особенно

по отношению к марке ФРГ, французскому франку, итальянской лире,

английскому фунту стерлингов. Это прежде всего было вызвано ростом

процентных ставок в США и на евродолларовом рынке, достигшим, например, в

1981 году беспрецедентного уровня - 21,5%.

Глава 4. Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) - форма государственно-

монополистического регулирования валютных отношений стран

западноевропейского интеграционного комплекса, характерной чертой

которого является усиление этого регулирования на межгосударственном, а в

перспективе и на надгосударственном уровнях.

ЕВС - попытка стран ЕЭС осуществлять межгосударственное

регулирование валютных отношений. ЕВС постепенно приобрела черты

региональной валютной системы, представляющей собой форму организации

валютных отношений стран ЕЭС, обслуживающую внутрирегиональные

хозяйственные связи, один из полюсов полицентрической валютной системы.

Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная

единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим

совместного колебания валютных курсов - "Supersnake"; Европейский фонд

валютного сотрудничества.

Центром новой системы стала европейская валютная единица - ЭКЮ,

заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "общего рынка"

европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ унаследовала построение

по принципу "стандартной корзины". Удельный вес каждой национальной

денежной единицы в валютном коктейле зависит от доли валового внутреннего

продукта страны в совокупном ВВП ЕЭС.

Исходя из этого определяются в абсолютном выражении размеры

составляющих ЭКЮ компонентов (см. табл. 2).

Стандартная корзина ЭКЮ и центральные курсы

входящих в нее валют.

Таблица 2.

(смотрите на следующей странице)

|Название |Количество единиц |Курсы нац. валют по |

|денежной |национальной валюты в 1 |отношению к 1 ЭКЮ |

|единицы |ЭКЮ | |

|№ п/п |С 1 января |С 15 |С 6 апреля |

| |1979 г. |сентября |1986 г. |

| | |1984 г. | |

|Бельгийский |3,66 |3,71 |43,6761 |

|франк | | | |

|Датская |0,217 |0,219 |7,91896 |

|крона | | | |

|Франк |0,14 |0,14 |43,6761 |

|Люксембурга | | | |

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6