Международные валютно-финансовые отношения

удешевления отечественной валюты падают цены на наши товары за границей,

спрос на них растет, соответственно растут расходы на экспорт, а расходы на

импорт сокращаются. Следовательно, понижение курса национальной валюты по

отношению к валютам других стран выгодно экспортерам, а повышение -

импортерам.

Предположим, что ВНП Украины растет. Это значит, что увеличивается

уровень доходов населения и в месте с ним спрос на импорт. Тогда кривая М

переместится в положение М1 (рис.2). В этом случае при первоначальном

обменном курсе величина отечественного спроса на импорт окажется в точке

А1. Но доходы от экспорта все еще соответствуют точке А. Разница между

расходами на импорт и доходами от экспорта А1 представляет собой излишек

спроса на иностранную валюту. Если национальный банк не вмешивается , то

валютный курс регулируется самостоятельно. Он вырастет достигая нового

равновесия в точке А2 .

Y

S

2гр.00 А2

1гр.90 А А1

М М1

0 X

рис. 2

6(06 Фиксированные валютные курсы

Рассмотрим теперь систему фиксированных валютных курсов . Классическим

примером является так называемый золотой стандарт[5] (в предыдущих главах я

его уже упоминал, но для полноты восприятия хочу обобщить всё выше

сказанное в виде тезисов и примеров, иллюстрирующих золотой стандарт «в

действии» ). Вот три основных правила золотого стандарта :

1 Государство фиксирует цену золота, а, следовательно, и стоимость своей

денежной единицы в золотом выражении .

2 Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в

золото. Другими словами обязано по первому требованию покупать или

продавать отечественную валюту за золото любому желающему.

3 Государство должно иметь запасы золота, равные по стоимости

выпущенному в обращение количеству денег. То есть государство выпускает

деньги только тогда, когда покупает золото, и уничтожает их, когда продает.

Вне сомнения, что последнее правило является основополагающим при

системе золотого стандарта. Так как его несоблюдение ведет к дефициту

золота или денег (обычно золота, по вполне понятным причинам) и,

следовательно, к гиперинфляции .

Чтобы понять как адаптируется платежный баланс в условиях золотого

стандарта предположим, что мир состоит из двух стран - Соединенных Штатов и

Великобритании и хождение имеют валюты только этих стран : доллар и фунт

стерлингов . В обеих этих странах действует золотой стандарт. Пусть

валютный паритет будет равен 20,67 долл. за унцию золота в Соединенных

Штатах и 4,25 фунта за унцию золота в Великобритании . Из этого следует ,

что валютный курс доллара к фунту равен 4,86 долл. за фунт. Теперь

представим, что в США произошло увеличение расходов на импорт ( рис.3 )

. Прямая М, как и в случае свободного флоатинга, переместится в положение

М1. Образуется дефицит платежного баланса A1. Только теперь курс не будет

расти выше 4.86 долл. за фунт. Потому что любой человек может купить золото

в Соединенных Штатах по 20,67 долл. за унцию и продать его в Англии по 4,25

фунта стерлингов за унцию, что и делают импортеры. Со временем объем золота

и, соответственно денежная масса в США уменьшаются, а в Великобритании

наоборот - увеличиваются, так как английскому центральному банку требуется

напечатать дополнительное количество фунтов стерлингов, чтобы купить золото

у американских импортеров.

В ответ на сокращение денежной массы США, расходы , включая расходы на

импорт, тоже сокращаются. Это заставляет кривую М1 постепенно сдвигаться

влево. В то же время в Великобритании в связи с увеличением денежной массы

расходы, включая и расходы на американский экспорт, растут. Следовательно в

США возрастает доход от экспорта. Прямая Х начинает сдвигаться вправо, пока

в точке А2 не встретится с прямой М. В этот момент дефицит будет устранен и

равновесие восстановится.

Y M M2 M1

A A2 A1

S S2

рис. 3

Таким образом можно утверждать, что при золотом стандарте действует,

хотя и не мгновенный, но тоже автоматический процесс регулирования. Однако

необходимо обязательно следовать трем вышеперечисленным правилам.

В мировой экономике золотой стандарт действовал на протяжении большей

части XIX и начала XX вв. Правда он был не совсем идеальным потому, что на

практике не возможно обеспечить соотношение золота и денег 1:1, но система

все-таки действовала автоматически, до тех пор пока поддерживалась

конвертируемость валют. Однако во время мировых войн и финансовых кризисов

она приостанавливалась. Например денежная система США была формально

связана с золотом вплоть до 1971 года, хотя американские граждане потеряли

право обращать деньги в золото еще в 1934 году.

Так как поддерживать золотой стандарт становилось все труднее и труднее,

в 50-е годы нашего столетия был введен долларовый стандарт, при котором

страны фиксировали стоимость своих валют в долларах. Они должны были

хранить определенный резерв долларов и в меньшей степени золота, который

мог быть использован для удовлетворения требований на иностранную валюту.

При долларовом стандарте центральные банки, не будучи связанными строгими

правилами, изменяли денежную массу, чтобы оказывать влияние на безработицу

и инфляцию.

6(07 ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

В качестве промежуточной цели экономической политики изменения

обменного валютного курса могут служить средством управления и

манипулирования совокупным спросом во многом аналогично тому, как

изменения количества денег, находящихся в обращении, или структуры и объема

государственных закупок служат этим целям. Если какое-либо правительство

намеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны,

рассмотренный в этот момент как промежуточная цель экономической

политики, позволяя ей обесцениваться относительно других иностранных

валют, говорят, что правительство проводит девальвацию своей валюты.

Девальвация призвана стимулировать совокупный спрос, таким же образом

как это происходит при обесценивании валюты, вызванном рыночной стихией и

рыночными силами. Если какое-либо правительство намерено повысить обменный

валютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительно

других, говорят, что правительство проводит ревальвацию своей валюты.

Ревальвация валюты будет ограничивать совокупный спрос равным образом, как

его сдерживает повышение стоимости валюты под воздействием рыночных сил

,расходящихся вне сферы контроля со стороны правительственных органов.

Такие экономические параметры, как реальные нормы процента и темпы

экономического роста, способны моментально изменить текущий обменный

валютный курс.

6(08 МЕХАНИЗМ "ВАЛЮТНОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ"

Правительство может манипулировать обменным валютным курсом, покупая

или продавая доллары на внешних валютных рынках. Возьмем в качестве примера

финансовую систему Соединенных Штатов Америки, как одну из наиболее

стабильных и развитых. Интервенция на внешних валютных рынках проводится

под руководством Управляющего зарубежными операциями Федерального

резервного банка Нью-Йорка под надзором Федерального Комитета Открытого

Рынка. Государственное Казначейство играет ведущую роль в определении

характера действий и времени валютной интервенции, которая воплощается в

практическую жизнь ФРС[6].

Девальвация доллара. Предположим, что Государственное Казначейство США

задумало девальвировать доллар относительно французского франка. Чтобы

осуществить продажу долларов, ФРС свяжется с дилером, специализирующимся

на торговле иностранной валютой, предлагая сделку по приобретению

франков. На эти франки ФРС приобретает приносящие прибыль в виде процентов

активы, деноминированные во франки, которые Казначейство добавляет к тем

нескольким миллиардам долларов активов, деноминированных в иностранных

валютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.

ФРС расплачивается за приобретенные иностранные девизы, выраженные во

франках, посредством телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом,

ФРС обменивает денежные обязательства, выраженные в долларах, на активы,

деноминированные во франках. В платежном балансе США по внешнеторговым

операциям такое мероприятие будет представлено как рост резервных

активов федерального правительства США.

Ревальвация доллара. Пусть Гос. Казначейство США вознамерилось

ревальвировать доллар - то есть потребовать от ФРС активно скупать

доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их.

Процесс ревальвации асимметричен процессу девальвации, с той лишь

разницей, что при девальвации доллара ФРС может обеспечить его

неограниченное предложение, поскольку ФРС может произвести любое

потребное количество долларов одним росчерком пера, а в случае ревальвации

доллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты должна опираться

на какой-либо ее источник. Где же его искать?

Во-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранных

девизах. Если ФРС компенсирует иррегулярные продажи иностранной валюты

соответствующими закупками ее в других случаях, вполне возможно создать для

этих целей достаточный резервный запас иностранной валюты.

Если резервы иностранной валюты исчерпываются, ФРС может обратиться

к другим источникам. Один из них - так называемое "своп"- соглашение с

каким-либо иностранным центральным эмиссионным банком. По своей сути

"своп"-соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит,

предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке кассовых операций

с последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынке

срочных сделок. Другой способ изыскания недостающих средств состоит в

продаже ценных бумаг, размещенных в иностранные валюты. Альтернативной

этому может служить продажа специальных прав заимствования (СПЗ) - особого

вида синтетической международной валюты, выпускаемой Международным

Валютным Фондом с 1970 г. и используемой лишь в операциях между

центральными банками держав, входящих в МВФ. В период активной защиты

курса доллара ФРС приходилось прибегать одновременно к нескольким

вышеописанным мероприятиям.

6(09 СТЕРИЛИЗАЦИЯ

Существует способ отделить друг от друга мероприятия, проводимые в

рамках внутренней денежно-кредитной политики и механизмы валютной

интервенции на внешних валютных рынках. Этот метод, получивший название

"стерилизация", состоит в совмещении каждой продажи активов,

деноминированных в иностранной валюте, на внешнем валютном рынке с равной

по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и,

соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной по

величине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяет

изолировать и исключить влияние операций на валютном рынке от денежно-

кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояние

обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - по

крайней мере, существенно меньше, чем то обеспечивает валютная интервенция

сама по себе.

Экономисты расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной

интервенции на экономическую систему, рассматриваемую на долгосрочных

временных интервалах, будет ли обеспеченно хотя бы небольшое влияние

подобных мероприятий или никакие последствия от проведения их экономической

системе не грозят? В одном они солидарны: стерилизация как экономический

инструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния операций на внешнем

валютном рынке и количества денег, находящихся в обращении на внутреннем

рынке, весьма не простое и тонкое дело.

6(10 Переход к управляемому флоатингу

С 1973 года мировая валютная система, отказавшись от фиксированных

валютных курсов, перешла к управляемому флоатингу, то есть системе гибких

валютных курсов с ограниченным вмешательством государства .

Одним из важнейших факторов этой системы является теория Паритета

покупательной способности, которая утверждает, что валютный курс всегда

меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы

компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. А паритет

есть результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести

на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются.

На примете это можно показать так. Сравним потребительские корзины США и

Украины . Если, скажем, в Украине такая корзина стоит 450 гривен, а в США

100 долларов, то поделив 450 гр. на 100 долл. мы получим, что цена 1

доллара должна быть равна 4гр. 50 коп. Теперь ясно, что если, предположим,

в Украине цены вырастут в 3 раза, а в США останутся неизменными, то при

прочих равных условиях обменный курс доллара к гривне утроится.

Мировая практика показывает, что теория ППС лучше действует в

долгосрочном периоде, чем при месячном или годовом анализе. Потому что этот

способ дает только приблизительную величину для установления валютных

курсов. Так как последние могут колебаться под влиянием необозримого

множества причин далеко отклоняясь от паритета покупательной способности.

Среди краткосросрочных факторов наиболее значительны для динамики

валютных курсов переливы капитала. Капитал бежит из той страны, где

наметилась тенденция к удешевлению национальной валюты, и устремляется туда

, где есть надежда на ее удорожание.

6(11 Вмешательство государства в систему валютных курсов

В условиях гибких валютных курсов государство, в лице центральных

банков, также проводит интервенции на валютных рынках как и при системе

фиксированных курсов ( собственно отсюда и взялось название управляемый

флоатинг ).

Национальный банк продает или покупает валюту, чтобы влиять на ее

курс(смотрите выше) или покрывает разницу между спросом и предложением,

чтобы оставить его на прежнем уровне - это методы прямого воздействия.

Однако, когда отток капитала становится очень большим, валютные резервы

национального банка, в случае его стремления поддержать стабильный курс

национальной валюты, быстро истощаются. Тогда НБ может применить косвенные

меры воздействия на валютный курс, основными из которых являются изменение

резервной нормы и учетной ставки.

Резервная норма - часть банковских депозитов, которые коммерческие банки

не имеют права использовать для осуществления своих операций . Регулируя ее

государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране,

что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс.

Пример: Предположим, что депозиты коммерческого банка составляют 100000

долларов, а национальный банк принял решение об увеличении резервной нормы

с 20 до 40 %. Выполняя решение нацбанка, коммерческий банк вынужден

уменьшить кредитную эмиссию. Из 100000 долл., при норме 20%, коммерческий

банк мог выдать ссуды на сумму 500000 долл, (так как расчеты показывают,

что при резерве 20% каждый реальный доллар превращается в 5 “кредитных“

[7]). При резерве в 40% эмиссия кредитных денег сокращается в 2 раза.

Кроме этого, увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк

сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов.

Это вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, уменьшение

денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты.

Соответственно, когда НБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную

массу и понижает курс нац. валюты .

Аналогично действует механизм изменения учетной ставки. Учетная ставка -

это процент по ссудам, которые представляет национальный банк коммерческим

банкам. Её рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем

уменьшает денежное предложение в стране, а понижение - увеличивает и то, и,

соответственно, другое.

Глава 7. МИРОВОЙ, МЕЖДУНАРОДНЫЙ И НАЦИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ.

ИХ ОТЛИЧИЯ И СВЯЗЬ.

В ходе объективного процесса воспроизводства постоянно

образуются запасы товарной продукции и временно свободный капитал в

денежной форме. Погоня за прибылью заставляет владельца данного капитала

вкладывать временно высвобождающиеся средства в банки своей страны и за

рубежом для получения дохода в виде процентов. Банки в свою очередь

предоставляют эти средства другим «жаждущим» под более высокий процент. На

базе обособления денежного капитала от промышленного возникает рынок

ссудных капиталов.

Международный рынок ссудных капиталов осуществляя

международный оборот ссудного капитала, способствует неприрывности

кругооборота промышленного и торгового капиталов различных стран. С

функциональной точки зрения международный рынок ссудных капиталов - это

система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение

ссудного капитала между странами; с институциальной позиции – совокупность

кредитно-финансовых учреждений, через которые совершается рыночное движение

ссудного капитала между странами в зависимости от спроса и предложения на

него.

С развитием мирохозяйственных связей и переплетением денежных

потоков между странами важное значение приобретают различия и связи

между такими понятиями, как мировой, международный и национальные рынки

ссудных капиталов. Наиболее широкое из них - мировой рынок ссудных

капиталов. Он представляет собой совокупность национальных и

междунаронных рынков ссудных капиталов, каждый из которых обладает своими

особенностями, известной самостоятельностью и обособленностью. Поэтому

следует отметить, что мировой рынок ссудных капиталов не существует в

форме единого рынка, подобно тому как совокупность домов создает город, а

не гигантский дом.

Иногда не делают различия между понятиями мировой рынок ссудных

капиталов и международный рынок рынок ссудных капиталов. Действительно

международный рынок ссудных капиталов, являясь обособившейся от

национальных рынков системой рыночных отношений, вместе с тем тесно

связывает их, переплетает взаимные потоки денежных средств. Однако,

охватывая внешние ссудные операции на национальных рынках, он не включает

внутренние (основную часть всех ссудных операций) и по этому не может

быть назван мировым рынком.

Единым механизмом в сфере международного кредита являются

еврорынки. Среди них выделяются рынки евродепозитов, еврокредитов и

еврооблигаций, которые тесно взаимосвязаны перемещениями средств и

составляют рынок евровалют.

Название "рынок евровалют" из-за приставки "евро" часто

приводит в заблуждение, заставляя предполагать, что средства размещены

только в Европе. Между тем, возникнув в этом регионе, рынок евровалют

охватывает в настоящее время географические районы далеко за его

пределами, включая, например, Багамские, Бермудские, Каймановы острова.

Кроме того, приставка "евро" может создать ложное предположение, что

существует какая-то новая валюта, отличная от национальных, или новая

форма денег[8]

Рынок евровалют является универсальным международным рынком,

сочетающим в себе элементы валютных, кредитных и комиcсионных операций.

Совершающиеся на нем депозитно-ссудные операции часто сопровождаются

переводом ресурсов из одной валюты в другую. Чрезвычайная подвижность

средств на рынке при огромных масштабах операций оказывает значительное

влияние на валютное положение всего мира. Ещё одним немаловажным фактором

развития данного рынка являются кредитные ставки, в значительной мере,

более конкурентные, чем при кредитовании на внутреннем рынке(за примерами

далеко ходить не надо, взять хотя бы – LIBOR или FIBOR[9]). Практически в

начале своего существования рынок евровалют был частью валютного рынка.

Рынок евровалют имеет относительно самостоятельную и

чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюся от

действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг

кредиторов и заемщиков в различных частях света. Имея отличия от

национальных рынков ссудных капиталов, рынок евровалют вместе с тем тесно с

ними связан,поскольку на нем используется практически те же виды

банковских операций и денежных документов, а также переплетаются денежные

потоки.

Операции на евровалютном рынке осуществляются путем

установления непосредственных контактов либо при помощи услуг брокеров.

Сделки, как правило, совершаются с помощью телефона или факса с

последующим письменным подтверждением, которое является единственным

документом.

Перемещение капиталов из страны в страну при помощи операций

на рынке евровалют оказывает существенное влияние на ход послевоенного

экономического развития капитализма, тесно связывает международный рынок с

национальными рынками ссудных капиталов.

Заключение

Международные валютно-финансовые отношения и система, формирующая их, по

своей сути являются набором неких правил и законов, которые регулируют

деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках.

Цель этих правил состоит в облегчении процессов международной торговли

таким образом, чтобы все ее участники получали максимально возможную

пользу, обеспечивающую эффективность и процветание экономических систем,

которые представляет международная торговля. В процессе реализации этой

цели на практике международная валютная система должна обеспечить

стабильный фундамент для долгосрочного планирования международных

торговых отношений и всемерно способствовать искоренению разного рода

валютных ограничений и протекционистских мер со стороны отдельных стран

и их правительственных органов.

На протяжении 70-х и первой половины 80-х годов для валютной

системы были характерны несбалансированность международных расчетов,

усиление инфляционного процесса, обострение противоречий в области

международных валютно-кредитных отношений.

Валютные курсы, которые выражают цену денежной единицы одной

страны в денежных единицах других стран, действуют в двух формах

-фиксированной (с паритетами) и "плавающей". При этом фиксированные курсы

подразделяются на реально фиксированные (характерны для золотомонетного

стандарта) и на договорно фиксированные (до 1971-1973 гг. применялись в

системе МВФ, в настоящее время действуют в рамках европейской валютной

системы)

"Плавающие" валютные курсы устанавливаются под влиянием спроса и

предложения и корректируются валютными органами.

Библиография

1. П.Х. Линдерт Экономика мирохозяйственных связей -М:Прогресс, 1992

2. С.Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи. «Экономика» -М:Дело Лтд, 1997

3. Современная экономика / под ред. Мамедова О.Ю. -РД: Феникс, 1996

4. Экономика и жизнь N17 04.1994 стр.8

5. Ваше право -ЗАО”Информационные системы и технологии” 1996

6. Библиотека предпринимателя -М:Медиа механикс 1995

7. Т.Д. Валовая. «Европейская валютная система» -М.”Финансы и

статистика”, 1988

8. О.Л. Алмазова, Л.А. Дубоносов. «Золото и валюта: прошлое и

настоящее» -М.”Финансы и статистика”, 1990

9. Ю.В. Пашкус. «Деньги и валютная система современного капитализма»

-Л. Издательство Ленинградского университета, 1983

10. В.С. Кузнецов. «Мировая валютная система: под знаком “долгового

кризиса”» -М.”Финансы и статистика”, 1991

11. А.И. Ачкасов, О.М. Прексин. «Международные валютно-кредитные

отношения: два пути развития» -М.”Финансы и статистика”, 1990

12. В.В. Ачаркан. «Валютные кризисы в экономике современного

капитализма» -М.”Международные отношения”, 1988

13. Э. Доллан, К. Кэмпбелл, Р. Кэмпбелл. «Деньги, банковское дело и

денежно-кредитная политика» –Москва-Ленинград, 1991

14. Кэмпбелл Р. Макконел, Стэнли Л. Брю. «Экономикс»-М.”Республика”,1997

15. А.Н. Мороз и др. «Основы банковского дела» -К.”Либра”, 1994

16. «Финансово-банковский словарь» -Х.”Фортуна-пресс”, 1997

17. В.Н. Петюх. «Рыночная экономика: настольная книга делового человека»

-К.”Урожай”, 1995

18. Г.Н. Климко, В.П. Нестеренко, Л.О. Каніщенко та ін. «Основи

економічної теорії: політекономічний аспект» -К.”Вища школа”, 1994

19. С.В. Фомишин. «Международные экономические отношения» -К.”Вища

школа”, 1997

-----------------------

[1] Уважаемый рецензент может заметить, что «Семёрка» уже превратилась в

«Восьмёрку», но я не склонен рассматривать эту явно политическую

метаморфозу как реалию, сблизившую мировую экономическую элиту, с одной

стороны, и Россию, с другой.

[2] Английская аббревиатура IC-Industrialised country дословно означает

индустриализованная страна, а в переведённой экономической литературе

подаётся как промышленно-развитая страна.

[3] Одна тройская унция равна 31,1035 грамма.

[4] Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей стр. 276 -М:

1992

[5] Глава 1 моей курсовой всецело посвящена системе золотого стандарта.

[6] ФРС – данная аббревиатура обозначает Федеральная Резервная Система,

в литературе часто фигурирует термин Fed (от англ.-Federal Reserve System).

[7] Современная экономика стр. 289 -РД 1996 г.

[8] О ЭКЮ я рассказал в главе 4, а черёд ЕВРО ещё не настал.

[9] Данные индексы относятся к крупным операторам международного рынка

ссудных капиталов-London Interbank и Frankfurt Interbank.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6