Реструктуризация компании как средство повышения ее рыночной стоимости на примере ЗАО "Жилищный капитал"

1. Оценка результатов деятельности привязана к конкретной деловой единице.

2. Критерии оценки результатов увязаны с краткосрочными и долгосрочными целевыми нормативами.

3. При оценке результатов используются комбинированные финансовые и производственные критериями, основанные на ключевых факторах стоимости деловой единицы.

4. Выработка таких критериев оценки, которые могут служить первым сигналом тревоги.

Первейший принцип поощрения состоит в том, что он должно побуждать сотрудников на всех уровнях организации к созданию новой стоимости. Как показано в таблице 3.3 деятельность структурных единиц оценивается по комплексным показателям, которые отражают их уровень ответственности и контроля над ресурсами в организации.

Таблица 3.3

Соответствие критериев оценки управленческим функциям

После внедрения системы поощрений и оценки результатов, как составляющей модели EVA, имеет смысл проследить динамику изменения рыночной стоимости компании. Для этого следует рассчитать показатель экономической добавленной стоимости как для подразделений, так и для всей компании в целом, в различные промежутки времени. В конечном итоге, это покажет эффективность выбранной нами стратегии - повышение рыночной стоимости компании [9, c. 22].

На четвертом этапе реструктуризации ЗАО «Жилищный капитал» следует провести анализ дополнительных расходов, которые могут возникнуть в процессе реструктуризации. К таковым можно отнести:

- стоимость аудиторских и юридических услуг по анализу хозяйственных гражданско- правовых договоров;

- оплату специальных процедур;

- покупку и внедрение баз данных и.т.д.

На пятом этапе реструктуризации обсуждается проект предварительного варианта реструктуризации с собственниками бизнеса. Данная стадия является наиважнейшей по той простой причине, что именно на данной стадии должен решиться вопрос – нужна ли реструктуризация ЗАО «Жилищный капитал» вообще или можно обойтись без нее, а если нужно – то все ли важные вопросы и каверзные ситуации рассмотрены и учтены на проекте? На все эти вопросы могут ответить собственники компании на совместном обсуждении с внешними консультантами. В нашей ситуации инициаторами организации выступают собственники холдинга, и более того, собственниками была лично зафиксирована проблема в ходе работы компании. Поэтому собственники лично проследили за ходом подготовки процесса реструктуризации и с внесением некоторых корректировок по расходам на реструктуризацию утвердили проект реструктуризации .

Таким образом, предложенный в этой главе проект реструктуризации является утвержденным. Для реализации проекта в ближайшие сроки оформляется документация по его внедрению.

Заключительным этапом реструктуризации холдинга ЗАО «Жилищный капитал» является расчет эффективности данного проекта. Для наглядной оценки результатов составим сравнительную таблицу показателей (см. табл. 3.4) [3, c.169] .

Таблица 3.4

Расчет эффективности проекта реструктуризации

Сравнив примерные величины основных показателей до и после реструктуризации компании ЗАО «Жилищный капитал», можно сделать предварительный вывод, что реструктуризация холдинга приведет к его эффективной работе. Если, например, показатель «прибыль» вырос на 5- 10%, то уже с уверенностью можно говорить о успешно проведенной реструктуризации. В нашей ситуации рост данного показателя предполагается на 8,6 %, что говорит необходимости и эффективности предложенного проекта реструктуризации. Так же по предварительным расчетам реструктуризация приведет к сокращению кредиторской и дебиторской задолженностей, что является еще одним показателем эффективности реструктуризации.

Для выявления эффективности решения поставленной задачи в этом дипломном проекте- повышение рыночной стоимости компании ЗАО «Жилищный капитал» посредством проведения реструктуризации компании- последним шагом демонстрации этого будет сравнение рыночной стоимости компании до и после реструктуризации. Для этого расчета используем описанную в первой главе модель экономической добавленной стоимости (EVA), которая широко применяется при стоимостном подходе к реструктуризации причем, как для определения рыночной стоимости всей компании, так и отдельных подразделений.

Итак, формула экономической добавленной стоимости можно записать как :

EVA = ЧП- WACC* Пассив = Rск СК/СК+ЗК + (1-A пр)* Rзк ЗК/СК+ЗК , где (3.2)

ЧП - чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов;

WACC- средневзвешенная цена капитала;

Rс, Rзк- рентабельность собственного и заемного капитала соответственно капитала;

СК,ЗК- собственный и заемный капитал соответственно;

Апр- ставка налога на прибыль.

 Для определения предполагаемой рыночной стоимости компании после реструктуризации используем рыночной стоимости компании до реструктуризации, величина которой была определена внешними консультантами после окончания формирования холдинга «Жилищный капитал»(после завершения выделения всех структурных отделов в самостоятельный дочерние компании) .Данный показатель равен 356.723.000долларов США [10, c.14].

После реструктуризации ЗАО «Жилищный капитал», после обращения в денежный поток отдела маркетинга материнской компании и восстановления функции маркетинга в отделе по управлению проектами, будущая рыночная стоимость компании изменится ровно на величину денежного потока от ликвидации отдела, затрат на восстановление функции маркетинга и общих затрат на реструктуризацию, так как предложение о реструктуризации производится практически сразу после образования холдинга «Жилищный капитал»,рыночная стоимость которого еще не успела измениться.

Таким образом, используя вышеуказанную формулу, подсчитаем экономическую добавленную стоимость ликвидированного отдела маркетинга, которая по идее должна увеличить рыночную стоимость все компании. Для такого расчета используем данные из приведенной ниже таблицы 3.5, которые относятся только к отделу маркетинга [10, c.47] .

Таблица 3.5

Сводные финансовые показатели деятельности отдела маркетинга

Итак, денежный поток после ликвидации отдела маркетинга будет равен:

Rск СК/СК+ЗК + (1-A пр)* Rзк ЗК/СК+ЗК (3.3)

EVA=10,2* 2198299,481/(26911421 +2198299,481) + (1-0,24)*4,3*26911421/(2198299,481+ 26911421)=2.529.600мил.долларов США

Для подсчета рыночной стоимости компании после реструктуризации нам необходимы еще величины затрат на восстановление функции маркетинга в отделе по управлению проектами и остальных скорректированных собственниками затрат на реструктуризацию, которые являются 147.000 долларов США и 14.000 долларов США.

Таким образом, рыночная стоимость компании после реструктуризации:

Рыночная стоимость компании после реструктуризации = 356.723.000 + 2.529.600 – 147.000- 14.000 = 359.091.600долларов США.

Итак, можно подвести итог о том, что проведение реструктуризации небессмысленно, более того очень даже необходимо. После реструктуризации компании ЗАО «Жилищный капитал» деятельность компании станет эффективнее, а самое главное рыночная стоимость компании увеличится, что послужит привлечению дополнительных источников финансирования запланированной на ближайшие годы инвестиционной деятельности компании в виде привлечения инвестиций. Внедренная система мотивации персонала как часть концепции повышения рыночной стоимости компании «Жилищный капитал» обеспечит стабилизацию и рост рыночной стоимости. Данную тенденцию следует отслеживать в динамике, рассчитывая периодически экономическую добавленную стоимость как компании в целом , так и отдельных структурных единиц.

Для привлечения инвестиций предлагается в качестве рекомендации дельнейшего хода развития событий осуществить размещение облигаций дочерней компании холдинга ООО «Жилищный капитал- ФИНАНС» в размере 1.000.000.000 рублей. Возможный проект размещения облигаций будет представлен в следующей части данной главы, где будет достаточно подробно описано данный облигационный заем.

3.2 Описание проекта размещения облигаций компанией ЗАО «Жилищный капитал»

После внедрения проекта реструктуризации холдинга «Жилищный капитал» и достижения его главной цели- повышение рыночной стоимости компании предлагается выбрать привлечение средств инвесторов как инструмента финансирования запланированной инвестиционной программы. Для привлечения инвестиций компании предлагается разместить облигации дочерней компании ООО «Жилищный капитал- ФИНАНС» в размере 1.000.000.000 рублей со сроком обращения выпуска – 3 года.

Выплата купонного дохода по облигациям будет производится ежеквартально. Ставка купона на первый год обращения облигаций будет установлена в ходе конкурса при размещении. Основная компания Группы – ЗАО «Жилищный капитал» (далее – Поручитель), предоставляет обеспечение по выпуску облигаций ООО «Жилищный капитал -ФИНАНС» в форме поручительства на сумму номинального объема выпуска и совокупного купонного дохода.

В настоящее время Группа компаний формирует новые стандарты информационной открытости своей деятельности, которые подразумевают, в том числе, открытую и прозрачную информационную политику, а также предоставление инвесторам аудированной консолидированной отчетности в соответствии с МСФО.

Целью размещения облигаций является привлечение финансирования для реализации проектов Группы, а также увеличение сроков и снижение стоимости заимствований, создание положительной публичной кредитной истории.

Для ЗАО «Группа компаний «Жилищный капитал» рекомендуется развивать облигационную программу как дополнительный, перспективный источник финансирования, альтернативный банковским кредитам и векселям. При этом работа с традиционными источниками финансирования будет продолжена исходя из целесообразности выбора стоимости и сроков заимствований. ООО «ЖК-ФИНАНС» рекомендуется развивать рынок собственных облигаций и предпринимать действия, направленные на поддержание ликвидности. В случае, если могут возникнуть предпосылки для различных форс-мажорных обстоятельств (рыночного, политического либо иного характера), то ООО «ЖК-ФИНАНС» будут предприняты действия для снижения долгового бремени, в том числе и через досрочный выкуп облигаций.

ООО «ЖК-ФИНАНС» рекомендуется направить привлеченные средства на следующие цели:

а) финансирование инвестиционных проектов – 80% средств от размещения займа (список проектов представлен во второй главе данной работы);

б) реструктуризацию кредитного портфеля – 20% средств от размещения займа.

Основные условия выпуска облигаций представлены в таблице 3.6 [10, c.5-6] .

Таблица 3.6

Основные условия выпуска облигаций

Динамическое повышение рыночной стоимости компании ЗАО «Жилищный капитал» будет играть одну из главных ролей при решении инвестора о надежности покупки облигаций ООО «Жилищный капитал – ФИНАНС», тем более что компания является одним из лидеров в инвестиционно - строительной отрасли и обладает очень хорошей репутацией.

После рекомендуемого размещения облигаций в компанию будут привлечены новые источники финансирования деятельности, что обеспечит выполнение всех поставленных задач компанией на несколько лет вперед.

Заключение

Реструктуризация российских предприятий является действительно актуальной темой для исследования в сложившихся на сегодня экономических отношениях между субъектами российской экономики. Интеграция бизнеса в условиях перехода к рыночной экономике требует особого внимания при разработке методологических основ реструктуризации предприятий и при применении зарубежного опыта. Российская экономика имеет свою особенность, поэтому исследования проблем реструктуризации российских компаний никогда не потеряют свою актуальность, когда отечественный бизнес подлежит постоянной трансформации: российская экономика растет , предприятия разукрупняются, выходят на новые рынки деятельности, как национальные, так и международные, изменяется методы управления компаниями - что говорит о том, что механизмы реструктуризации широко используются управленцами предприятий.

В данном дипломном проекте была доказана в очередной раз актуальность проблематики реструктуризации российских предприятий путем достижения главной цели данного проекта – повышение рыночной стоимости компании ЗАО «Жилищный капитал» - путем решения таких поставленных задач как:

а) обобщить теоретические аспекты реструктуризации предприятий и проанализировать наиболее распространенные техники реструктурирования предприятий; б) проанализировать особенности стоимостного подхода к реструктуризации предприятий; в) проанализировать зарубежный опыт реструктуризации предприятий; г) провести анализ внутренней среды компании ЗАО «Жилищный капитал»: д) провести анализ внешней среды компании ЗАО «Жилищный капитал»: е) провести SWOT- анализ для определения ситуации, в которой находится компания «Жилищный капитал» под влиянием всех факторов, для выявления проблемного поля с последующим выбором подходящего варианта решения проблемы; ж) разработать программу реструктуризации ЗАО «Жилищный капитал»; з) произвести оценку эффективности предложенной программы реструктуризации.

По итогам работы можно сделать следующие выводы:

1. Мы рассмотрели теоретические основы реструктуризации, ознакомились со всеми инструментами проведения процесса реструктуризации, которые мы применили в разрешении поставленных задач и проблем, их особенностями, сложностью и разнообразием. В ходе анализа, мы рассмотрели такие важные теоретические аспекты, как : сущность реструктуризации, ее направления и виды, техника ее проведения. Также мы ознакомились с особенностями стоимостного подхода к реструктуризации и зарубежным опытом реструктуризации.

2. После проведения анализа внутренней среды Группы компаний «Жилищный капитал» ситуация, в которой находится компания выглядит так:

а) Компания осуществляет эффективную инвестиционно - строительную деятельность на протяжении 10лет. Недавно компания закончила свое преобразование в холдинг, в который входят шесть 100% дочерних общества;

б) Структура материнской компании неэффективна, так как процесс организации проекта строительства осуществляется с потерей большого количества времени(отдел маркетинга и отдел по управлению проектами плохо взаимодействуют между собой), что вызывает проблемы со сроками начала строительства объектов. Это очень негативно влияет на репутацию компании со стороны покупателей и контрагентов;

в) Финансовое состояние компании устойчивое. Преобладание доли заемных средств финансирования деятельности над собственными является исторически сложившемся фактором для компании, но никак не негативным;

г) За анализируемый период наблюдается текучесть кадров в компании, что может в дальнейшем негативно повлиять на ее деятельность;

д) Группа компаний использует достаточно эффективные и современные информационные технологии в деятельностью, которые значительно упрощают ее управление;

е) Компанией запланирована насыщенная инвестиционная программа, которая может обеспечит организации бесперебойное и эффективное функционирование в ближайшие годы, но недостаток источников финансирования ставит под угрозу ее неосуществление.

3. Анализ внешней среды ЗАО «Жилищный капитал» позволил сделать следующие выводы:

а) Макроокружение компании значительно влияет на ее деятельность. Состояние национальной экономики России в настоящее время достаточно положительное, что обусловлено экономическим ростом, увеличением уровня доходов населения. Все это благоприятно влияет на рынок недвижимости России, а в частности на рынок Москвы и Подмосковья: население желает улучшить свои жилищные условия, уникальное административное, финансовое и культурное значение города Москва является привлекающим инвестиции фактором. Политическая нестабильность, предстоящие выборы президента РФ могут негативно повлиять на деятельность строительных компаний, например, созданием каких-либо законодательных актов, которые поспособствуют каким-либо ограничением в строительной отрасли. Государственная политика, направленная на увеличение темпов жилищного строительства и объемов предложения в скором будущем должна обеспечить достаточный уровень предложения жилья, который бы отвечал постоянно растущему спросу. Разработка законодательной базы в поддержку ипотечного кредитования является очень важным шагом развития рынка недвижимости в России. Ипотечное кредитование прежде всего дает возможность моментального приобретения жилья с разными способами оплаты. На данный момент система ипотечного кредитования прошла стадию становления и находится на стадии развития, поэтому ставка по ипотечному кредиту находится еще на достаточно высоком уровне. Но по мере распространения этого нового способа финансирования, ставка должна нормализоваться как, например, это произошло в странах Европы. Успешную и эффективную деятельность строительным компаниям, уважение и поощрение со стороны государства я является их участие в развитии социальных программ по увеличению доступного жилья. Также развитие таких программ обеспечивает постоянный рост спроса на жилье, так как в России жилье экономического класса самое востребованное.Национальные традиции, менталитет, недостаток навыков управления финансами- все эти факторы могут повлиять отрицательно на деятельность строительных организаций. Коррумпированность власти может помешать эффективной и стабильной деятельности строительных предприятий. Укрепляются тем самым монопольные позиции главных монополистов. Развитие расточительства в компаниях также отрицательно влияет на руководство компании, ее развитие. Низкие расходы государства в НТП обуславливает низкое качество продукции строительных компаний. Многие компании вынуждены использовать зарубежные технологии. Неспособность нынешнего строительного оборудования обеспечить приемлемые сроки производственного процесса, достойное качество построек вызывает отрицательное отношение со стороны покупателей. Компании рано или поздно теряют свою репутацию;

б) Анализа непосредственного окружения компании показал, что ЗАО «Жилищный капитал» является одним из лидеров в строительной отрасли Московского региона. Конкурентами компании являются всеобще признанные лидеры данной отрасли. Неоспоримым плюсом компании является то, что компания имеет свой собственный канал сбыта, что обеспечивает организации экономию на издержках и уверенность в сделках с соинвесторами, и налаженные партнерские отношения, что обеспечивает репутацию Группе компаний.

4. Анализ сильных и слабых сторон, возможности и угроз компании «Жилищный капитал» на основе методики SWOT – анализа, который представлен в таблице 16, помог определить, что компания находится в ситуации возможного наступления кризисного состояния : постоянный рост спроса на жилье является благоприятным фактором для компании «Жилищный капитал». В то же время с возможностью переплетается угроза жесткой конкуренции, тем более в условиях ограниченности площадок для застройки в Москве и Московской области, несмотря на то, что компания является одним из лидеров отрасли . Это означает, что успешными будут те компании, у которых уже составлена инвестиционная программа на ближайшие годы. Компания «Жилищный капитал» входит в их число. Но в настоящий момент для осуществления планируемой программы компании необходимы дополнительные средства финансирования. Ими могут быть привлеченные средства инвесторов, направленные на инвестирование деятельности предприятия. Для обеспечения инвестиционной привлекательности компании в выше перечисленных жестких условиях рынка, когда конкуренты не менее привлекательны для инвесторов, возможен вариант ее достижения путем повышения рыночной стоимости компании «Жилищный капитал».Ведь стоимость бизнеса - это один из основных определяющих факторов вложения средств для инвесторов.

5. В ходе проведенной диагностики деятельности компании было выявлено, что существуют значительные недостатки в ходе работы компании «Жилищный капитал», а именно недостатки в процессе организации программы строительства, которая осуществляется материнской компанией. Тем самым, недостатки носят структурный характер, то есть проблема состоит в том, что существующая структура головной компании неэффективна. Также наблюдается тенденция текучести кадров всего холдинга. Поэтому основываясь на теоретических основах реструктуризации для предприятий, предлагается осуществить реструктуризацию материнской компании на основе стоимостного подхода к реструктуризации с выбором стратегии сокращения бизнеса. Это приведет к увеличению рыночной стоимости холдинга путем образования дополнительного денежного потока после ликвидации всего отдела маркетинга головной компании с последующим восстановлением функции маркетинга в лице одной структурной единицы в отделе по управлению проектами, также появятся возможности уменьшения издержек и проведения мероприятий по сокращению затрат. Стабилизацию и рост рыночной стоимости холдинга, а также проблему текучести кадров сможет решить внедрение системы поощрения и оценки результатов структурных единиц различного уровня, как одна из составляющих модели повышения рыночной стоимости компании.

6. После прогнозной оценки эффективности программы реструктуризации, предложенной в третьей главе, стало ясно, что проведение реструктуризации небессмысленно, более того очень даже необходимо. После реструктуризации компании ЗАО «Жилищный капитал» деятельность компании станет эффективнее, а самое главное рыночная стоимость компании увеличится, что послужит привлечению дополнительных источников финансирования запланированной на ближайшие годы инвестиционной деятельности компании в виде привлечения инвестиций. Внедренная система мотивации персонала как часть концепции повышения рыночной стоимости компании «Жилищный капитал» обеспечит стабилизацию и рост рыночной стоимости, а также решит проблему текучести кадров . Данную тенденцию следует отслеживать в динамике, рассчитывая периодически экономическую добавленную стоимость как компании в целом , так и отдельных структурных единиц.

7. Для привлечения инвестиций в деятельность компании предлагается в качестве рекомендации дельнейшего хода развития событий осуществить размещение облигаций дочерней компании холдинга ООО «Жилищный капитал- ФИНАНС» в размере 1.000.000.000 рублей.

Список использованной литературы

1.Федеральный закон РФ О несостоятельности (банкротстве) №127-ФЗ от 26.10.2002г.// Официальные документы.- N 41, 2002., с. 1-22.

2.О реформе предприятий и иных коммерческих организаций. Постановление правительства РФ от 30.10.1997г. №13 73 // Российская газета., 13 ноября 1997., с. 1-12.

3. Отчет по анализу показателей деятельности ЗАО «Жилищный капитал» за 2006 г.

4. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления.-М.: Альпина Паблишер, 2006.- 223 с.

5. Антикризисное управление: Учебник. – 2-е изд., доп. и перераб. / Под ред. проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 620 с. – (Высшее образование).

6. Беляев А.А., Коротков Э.М. Антикризисное управление: Учебник/ ГУУ.-М.,2005.-263с.

7. Гунин В.Н. и др.Управление инновациями:17-модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 7. – М.:ИНФРА-М,2000. – 272 с.

8. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний .– М.: Изд-во экономика, 2002. – 368 с.

9. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник.- 4-е изд., перераб. и доп. – М.:ИНФРА-М, 2004.-648 с.

10. Организационное проектирование и реструктуризация (реинжиниринг) предприятий и холдингов: экономические, управленческие и правовые аспекты: (практ.пособие по управлен. и финанс. консультированию) / Я.М. Гританс.- М.: Волтерс Клувер, 2005.- 216 с.

11. Реструктурирование организаций в зарубежных странах: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой - М.: «Финансы и статистика», 2000. – 416 с.

12. А.О Аскандарян. Теоретические основы реструктуризации и реорганизации компании (стоимостной подход) // Оптим .- 2006. N 14- с.1-34

13. Верстина Н.Г.,. Еленева Ю.Я. Обеспечение конкурентоспособности строительных предприятий на основе стоимостного подхода к их реструктуризации // Экономика строительства. – 2006. N 4- с.2-19

14. Миронов А.В.Исследование рынка жилой недвижимости в московском регионе // Коммерсант. – 2007. N 2- с.5-14

15. Быкова Л.В. Спрос или предложение? // www.stroi.ru

16. Исследования рынка недвижимости за 1кв. 2006г. // www.developeri.ru

17. Маркетинговые исследования рынка недвижимости за 2006г. // www.irn.ru

18. Минин А.М. Рейтинг девелоперов жилья экономкласса в московском регионе по показателю площади строящихся объектов // www.miel.ru

19. Наумов Е. М. Стоимость бизнеса // www.cfin.ru

20. Описание деятельности компании ЗАО «Жилищный капитал» // www.gilcapital.ru

21. Приемы SWOT- анализа // www.swot.ru

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10